Rozpätia upravené podľa možnosti (definícia, vzorec) Výpočet s príkladmi

Čo je to rozpätie upravené podľa možnosti?

Spread s úpravou opcie (OAS) je rozpätie výnosov, ktoré sa pridáva k referenčnej výnosovej krivke k cenovej bezpečnosti pomocou zabudovanej opcie. Toto rozšírenie meria odchýlku výkonu zabezpečenia od referenčnej hodnoty na zadnej strane vloženej možnosti. Je to užitočné pri určovaní ceny komplikovaných cenných papierov, ako sú cenné papiere kryté hypotékou (MBS), zaistené dlhové obligácie (CDO), konvertibilné obligácie a dlhopisy vložené do opcie.

Vzorec rozpätia upraveného podľa opcií

Rozpätie sa líši od OAS iba výškou nákladov na opcie.

Rozpätie upravené podľa opcií (OAS) = rozpätie Z - náklady opcie

Príklad rozpätí upravených podľa opcií (OAS)

Túto šablónu Excel s upravenými rozpätiami si môžete stiahnuť tu - šablónu Excel s upravenými rozpätiami

Pomocou simulačného modelu Monte Carlo je odvodených 10 ciest volatility a každá z nich má váhu 10%. Peňažné toky na každej trase sú diskontované krátkodobými úrokovými sadzbami plus rozpätie na tejto trase. Aktuálna hodnota každej cesty je uvedená nižšie:

Ak je trhová cena cenného papiera 79,2 USD, aké je rozpätie upravené podľa opcií?

Ak je trhová cena cenného papiera 75 dolárov, vypočítate rozpätie upravené podľa opcií?

Riešenie

Teoretická hodnota cenného papiera je vážený priemer súčasnej hodnoty všetkých trás. Pretože každá cesta má rovnakú váhu, jednoduchý výsledok by priniesol rovnaké výsledky.

Ak je trhová cena cenného papiera 79,2 USD, potom zodpovedajúca OAS je 75 b / s .

Ak je trhová cena cenného papiera 75 dolárov, potom sa rozpätie upravené podľa opcií počíta pomocou lineárnej interpolácie.

Rozdiel v b / s (medzi 2 dostupnými PV)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

Rozdiel v PV (medzi 2 dostupnými b / s)

  • = 75,4 - 72,9
  • = 2,5 USD

Dodatočná OAS (základná rýchlosť 80 b / s)

  • = -5 * (75,4-75) / 2,5
  • = -0,8 bps

OAS Spread, keď je cena 75 dolárov

  • = 80 - (-0,8) b / s
  • = 80,8 bps

Dôležité body týkajúce sa rozpätia upraveného možnosťou

  • Cena dlhopisov bez opcií sa dá ľahko merať diskontovaním peňažných tokov pomocou referenčnej výnosovej krivky. To však nie je prípad cenných papierov s vloženými opciami. Volatilita úrokových sadzieb hrá dôležitú úlohu pri zisťovaní, či sa na túto možnosť bude alebo nebude odvolávať.
  • Rozpätie upravené podľa opcií je konštantné rozpätie, ktoré sa pripočíta k prevládajúcim úrokovým sadzbám na diskontovanie peňažných tokov. Takéto diskontované peňažné toky sa rovnajú teoretickej hodnote cenného papiera, ktorá zase naznačuje trhovú cenu cenného papiera.
  • OAS využíva množstvo scenárov, ktoré prinášajú možnosti mnohých dráh úrokových sadzieb, ktoré sú kalibrované na výnosovú krivku zabezpečenia. Peňažné toky sa určujú na všetkých tratiach a na základe výsledkov sa vychádza z ceny cenného papiera.
  • Na trhu s kolateralizovaným hypotekárnym záväzkom (CMO) ide OAS o tranžiach triedy amortizácie spolu so životnosťou tranží. OAS pre kratšie splatnosti je menšia, pre strednodobé bankovky je vyššia s najvyšším rozpätím pri dlhodobejších bankovkách. Preto sa OAS ukazuje ako zvonovitá krivka.
  • Rozdiel medzi rozpätím upraveným podľa opcie a nulovou volatilitou poskytuje implicitné náklady na vloženú opciu v prípade zabezpečenia zabezpečeného aktívami.
  • Keď hovoríme o alternatívach k OAS, môžu sa použiť binomické modely a ďalšie chúlostivé modely, ale na stanovenie hodnoty pomocou týchto modelov je potrebné vziať do úvahy veľa predpokladov. Preto sa uprednostňuje rozpätie upravené podľa opcií.

Výhody

  • Pomáha pri výpočte ceny cenného papiera so zabudovanou možnosťou.
  • Spoľahlivý, pretože základný výpočet je podobný ako pri výpočte z-rozpätia.
  • Pravdepodobnosť platby vopred je založená skôr na historických údajoch, ako na odhade.
  • Využitie pokročilých modelov, ako je analýza Monte Carlo, v simulácii.

Nevýhody

  • Komplexný výpočet
  • Ťažko realizovateľné
  • Zlá interpretácia OAS má často za následok deformovaný pohľad na správanie cenných papierov
  • Náchylné k modelovému riziku

Obmedzenia

Portfóliový OAS sa berie ako vážený priemer OAS jednotlivých cenných papierov, kde váha je trhová cena cenných papierov. To obmedzuje použitie OAS na tých používateľov, ktorí si v súčasnosti chcú skontrolovať denný príspevok na návrat. Aby sa však spready rozšírili na širokú škálu používateľov, mali by sa spready vážiť podľa trvania a váhy trhu.

Záver

Napriek zložitým výpočtom a spoliehaniu sa na sofistikované modely sa rozdiel upravený podľa opcií ukázal ako analytický nástroj na hodnotenie vložených cenných papierov. Improvizácia v oblasti obmedzenia môže zvýšiť jej popularitu a rozmanité využitie.