Čo je to Acquisition Premium?
Akvizičná prémia, tiež známa ako prémia za prevzatie, je rozdiel v kúpnej cene, tj v cene zaplatenej nadobúdajúcou spoločnosťou akcionárom cieľovej spoločnosti a trhovej hodnoty pred zlúčením cieľovej spoločnosti.
Vysvetlenie
Pri fúziách a akvizíciách sa získaná spoločnosť nazýva cieľová spoločnosť a spoločnosť, ktorá ju získava, sa nazýva nadobúdateľ. Poplatok za prevzatie je rozdiel medzi cenami zaplatenými za cieľovú spoločnosť mínus hodnota cieľovej spoločnosti pred zlúčením. Inými slovami, ide o cenu zaplatenú za každú z akcií cieľovej firmy nadobúdajúcou spoločnosťou.
Poplatok za prevzatie = PT - VT
Kde,
- PT = cena zaplatená za cieľovú spoločnosť
- VT = hodnota cieľovej spoločnosti pred zlúčením
Nadobúdateľ je ochotný zaplatiť akvizičnú prémiu, pretože očakáva synergie (očakávané zvýšenie výnosov, úspora nákladov), ktoré prinesú akvizície. Synergie generované pri fúziách a akvizíciách budú ziskom nadobúdateľa.
Zisk nadobúdateľa = vygenerované synergie - prémiové = S- (PT- VT)
- Kde S = Synergie generované zlúčením alebo splynutím.
Hodnota zlúčenej spoločnosti (VC) po fúzii je teda
VC = VC * + VT + SC
Kde,
- C = hotovosť vyplatená akcionárom.
- VC * = hodnota nadobúdateľa pred zlúčením.
Prečo nadobúdateľ platí extra akvizičnú prémiu?
zdroj - wsj.com
Nadobúdateľ zaplatí príplatok za prémiu z nasledujúcich dôvodov -
- Minimalizovať súťaže a zvíťaziť nad dohodou.
- Vytvorené synergie budú väčšie ako zaplatené poistné za cieľovú spoločnosť. Synergiou máme na mysli to, že keď tieto dve spoločnosti v kombinácii prinesú vyššie príjmy, ako by mohli dosiahnuť jednotlivo.
V roku 2016 sme boli svedkami zlúčenia popredného svetového profesionálneho cloudu a poprednej svetovej profesionálnej siete. Spoločnosť Microsoft zaplatila 196 dolárov za akciu LinkedIn, čo je 50% akvizičná prémia, pretože verili, že to prinesie príjmy spoločnosti Microsoft, ako aj jej konkurenčné postavenie. Išlo o najväčšiu akvizíciu spoločnosti Microsoft.
Vzťah medzi spoločnosťami Takeover Premium a Synergies
Vyššia synergia v oblasti fúzií a akvizícií vedie k vyššiemu poistnému. Predtým, ako prejdeme k výpočtu Premium, musíme pochopiť synergie, ktoré vznikli pri zlúčení.
- Úspora nákladov - kategórie úspor nákladov sa líšia od spoločnosti k spoločnosti. Medzi najbežnejšie kategórie patria náklady na predaj, náklady na výrobu, administratívne náklady, ďalšie režijné náklady atď. Úspora nákladov závisí aj od toho, koľko ľudí je prijateľných zmeniť. Ak vrcholový manažment nie je pripravený prijať tvrdé rozhodnutia, potom môže znižovanie nákladov trvať dlhšie. Úspora nákladov nastáva maximálne vtedy, keď obidve spoločnosti patria do rovnakého odvetvia. Napríklad v roku 2005, keď Procter & Gamble získala spoločnosť Gillette, vedenie spoločnosti prijalo odvážne rozhodnutie nahradiť zamestnancov spoločnosti P&G s nízkym výkonom talentom spoločnosti Gillette. Prinieslo dobré výsledky a vyššie vedenie P&G túto iniciatívu podporilo.
- Zvýšenie výnosov - Väčšinou je možné dosiahnuť zvýšenie výnosov, ak dôjde k spojeniu oboch spoločností. Existuje však veľa vonkajších faktorov, ako napríklad reakcia trhu na ich fúziu alebo cena konkurenta (konkurenti môžu cenu znížiť). Napríklad spoločnosť Tata Tea, spoločnosť za 114 dolárov, urobila odvážny krok, keď získala spoločnosť Tetley za 450 miliónov dolárov, ktorá definovala rast spoločnosti Tata Sons. Spoločnosť Procter & Gamble dosiahla zvýšenie výnosov do jedného roka od fúzie so spoločnosťou Gillette.
- Vylepšenie procesov: Fúzie tiež pomáhajú pri zlepšovaní procesov. Spoločnosti Gillette a P&G zaviedli množstvo procesných vylepšení, ktoré im pomohli dosiahnuť zvýšenie výnosov. Zlúčenie spoločností Disney a Pixar im umožnilo ľahšiu spoluprácu a pomohlo im dosiahnuť spoločný úspech.
Výpočet prémie za prevzatie
Metóda 1 - Použitie ceny akcií
Poplatok za prevzatie je možné vypočítať z hodnoty ceny akcie. Predpokladajme, že spoločnosť A chce získať spoločnosť B. Hodnota akcie spoločnosti B je 20 dolárov na akciu a spoločnosť A ponúka 25 dolárov na akciu.
To znamená, že spoločnosť A je obeť ( $ 25- $ 20) / $ 20 = 25% prémie.
Metóda 2 - Použitie hodnoty podniku
Môžeme tiež vypočítať prémiu za prevzatie výpočtom podnikovej hodnoty spoločnosti. Hodnota podniku odráža vlastné imanie aj dlh spoločnosti. Keď vezmeme hodnotu EV / EBITDA a vynásobíme ju EBITDA, môžeme vypočítať podnikovú hodnotu firmy EV.
Napríklad ak je hodnota podniku spoločnosti B 12,5 milióna dolárov. Ak spoločnosť A ponúka 15% prémiu. Potom dostaneme 12,5 * 1,15 = 14,375 milióna. To znamená poistné vo výške (14,375 cr - 12,5 cr) = 1,875 milióna dolárov
Ak nadobúdateľ ponúka vyšší pomer EV / EBITDA ako priemerný násobok EV / EBITDA. Možno vyvodiť záver, že nadobúdateľ za transakciu prepláca.
Na výpočet možno použiť aj iné metódy, ako je napríklad cenový model možností Black-Scholes. Investičné banky najaté cieľovou spoločnosťou takisto preskúmajú historické údaje o poistnom zaplatenom za podobné obchody, aby poskytli akcionárovi svojej spoločnosti náležité odôvodnenie.
Faktory ovplyvňujúce hodnotu ceny za prevzatie
Zistilo sa, že prirážka za prevzatie bola vyššia v období pesimizmu investorov, podhodnotenia trhu a zistila sa, že bola nižšia v období nadhodnotenia trhu, čo je obdobie optimizmu investorov. Medzi ďalšie faktory, ktoré ovplyvňujú akvizičnú prémiu, patria motivácia uchádzačov, počet uchádzačov, konkurencia v priemysle a tiež typ odvetvia.
Aká je správna cena, ktorá sa má zaplatiť ako akvizičná prémia?
Je ťažké pochopiť, či je zaplatená akvizičná prémia nadhodnotená alebo nie. Rovnako ako v niekoľkých prípadoch, vysoké poistné skončilo lepšími výsledkami ako nižšie poistné. Ale tento prípad nie je vždy pravdivý.
Rovnako ako keď spoločnosť Quakers Oats získala spoločnosť Snapple, zaplatila 1,7 miliardy dolárov. Spoločnosť nedosahovala dobré výsledky, pretože spoločnosť Quaker Oats predala Snapple spoločnosti Triarc Companies za menej ako 20% sumy, ktorú predtým zaplatila. Pred uzatvorením dohody by sa preto mala vykonať správna analýza, ktorá by sa nemala nechať podnecovať, pretože ostatní konkurenti na trhu ponúkajú vyššiu cenu.
Kde zaznamenávame prémie za obrat v účtovných knihách pre nadobúdateľa?
Prémie za obrat sa v súvahe zaznamenávajú ako goodwill. Ak ho nadobúdateľ kúpi so zľavou, zaznamená sa ako negatívny goodwill. Pod zľavou rozumieme menej, ako je trhová cena cieľovej spoločnosti. Ak nadobúdateľ ťaží z technológie, dobrej prítomnosti značky, patentov cieľovej spoločnosti, považuje sa to za dobrú vôľu. Ekonomické zhoršenie, záporné peňažné toky atď. Zodpovedajú za zníženie goodwillu v súvahe.