Výnosová krivka
Výnosové krivky sú jedným z najzákladnejších meradiel vplyvu na ekonomiku v dôsledku rôznych faktorov a sú tiež dôležitou hnacou silou ekonomiky. Možno preto, že osobne som trochu v hlbokom zväzku, by však s druhou časťou veľa ľudí nesúhlasilo. Ale nie je pochýb o tom, že výnosové krivky naznačujú viac vecí o ekonomike a niekedy aj stav globálnej ekonomiky.
- Termínová štruktúra úrokových sadzieb
Výnos dlhopisov a úrokové riziká
Predtým, ako sa do toho ponoríte, predpokladám, že musíte vedieť, čo je to puto. Ak tak neurobíte, dlhopis je papier / dokument označujúci pôžičku, ktorú si vzal emitent dlhopisu. Od prijatia pôžičky emitent platí úrokovú sadzbu z istiny dlhopisu známu ako kupónová sadzba a miera návratnosti, ktorú by držiteľ dlhopisu (veriteľ) dosiahol počas životnosti dlhopisu, sa nazýva výnos do splatnosti (YTM). alebo výnos dlhopisu. Môžete si vygoogliť viac o základoch dlhopisov, ako sú nominálne obligácie, diskontné obligácie atď., A vrátiť sa k tomuto článku.
Druhým bodom, ktorý treba poznamenať, je, že ceny dlhopisov a ich výnosy sa vo väčšine prípadov pohybujú opačným smerom. Toto je základný princíp, ktorým sa riadia dlhopisové trhy za predpokladu, že všetky ostatné veci sú rovnaké. Predstavte si, že držíte dlhopis, ktorý vám zaplatí 10% kupón a ktorý prinesie alebo vráti 10% z objemu splátok (nominálna hodnota dlhopisu). Ak sa zvýšia trhové úrokové sadzby, zvýši sa aj výnos z dlhopisov, pretože účastníci by požadovali vyšší výnos. Dlhopisy vydané podobnými emitentmi by začali prinášať povedzme 12%. Takže dlhopis, ktorý vlastníte, sa vracia menej ako ekvivalent nových emisií, ktoré znižujú dopyt po dlhopisoch, ktoré držíte, s výnosom 10% a niektoré môžu tieto dlhopisy dokonca predať a vložiť peniaze do dlhopisov s výnosom 12%. To znižuje cenu dlhopisu, ktorý vlastníte, ku ktorému došlo v dôsledku zvýšenia výnosov. Tento pokles ceny posúva výnos vášho dlhopisu na 12%, čím sa zosúlaďuje s trhom.Pomocou podobnej logiky skúste pochopiť, prečo by cena dlhopisu vzrástla, ak by výnosy klesli. Tento pokles ceny a rast ceny v dôsledku zmien úrokových sadzieb (v závislosti od východiskovej pozície, či ste dlhopis nakúpili alebo predali krátko) sa nazýva „cenové riziko alebo riziko úrokovej sadzby“.
Výnosová krivka
Výnosová krivka je graf výnosov dlhopisov konkrétneho emitenta na vertikálnej osi (os Y) proti rôznym tenorom / splatnostiam na horizontálnej osi (os X). Ale všeobecne, keď počujete „trhových“ odborníkov hovoriť o výnosovej krivke, odkazuje sa na výnosovú krivku vládneho dlhopisu. Konkrétne je spomenuté zohľadnenie výnosových kriviek podnikových dlhopisov. Vláda vydáva dlhopisy hlavne na financovanie ich rozpočtového deficitu. Ďalej je uvedený graf výnosovej krivky talianskych a španielskych štátnych dlhopisov alias zvrchovaná výnosová krivka k uvedenému dátumu. Vyhľadávanie výnosových kriviek na internete tiež nie je také náročné.
Zdroj: Bloomberg.com
Vláda vydáva dlhopisy rôznych tenoristov. Niektoré môžu byť skutočne krátkodobé a iné skutočne dlhodobé. Najkratšie tenorové dlhopisy sa všeobecne nazývajú štátne pokladničné poukážky (kde „T“ znamená Treasury), ktoré majú splatnosť menej ako rok. T-Notes sú všeobecne tie, ktoré majú splatnosť od 1 roka do 10 rokov (2 roky, 5 rokov, 10 rokov sú niektoré bežné emisie T-Note). T-dlhopisy sú všeobecne dlhopisy s najdlhšou splatnosťou, ale závisia od toho, ako sú všeobecne klasifikované v krajine. Všeobecne sa dlhopisy so splatnosťou dlhšou ako 10 rokov považujú za dlhopisy typu T (15 rokov, 20 rokov, 30 rokov, 50 rokov sú niektoré bežné emisie štátnych dlhopisov). Niekedy sa 10-ročný dlhopis považuje aj za T-dlhopis.
Aký je teda záver? Tieto výrazy sa na trhu používajú dosť voľne a ich významu sa nekladie veľký dôraz. Je to subjektívne a vlastne to až tak nevadí, pokiaľ to celkom nepokazíme - T-Bill nemôžete označiť za T-Bond ani omylom. To by bola nejaká katastrofa! Ľudia však môžu povedať, že väzba na 5 rokov alebo ktorýkoľvek rok prináša x%.
Aby sme to správne upresnili, všeobecne sa hovorí, že „10-ročné UST (US Treasury) / 10-ročné referenčné hodnoty prinášajú 1,50% alebo 10-ročné BTP (talianske dlhopisy) prinášajú 1,14% alebo 5 rokov UK Gilts sú napríklad na 0,20% “.
zdroj: money.net
Vzhľadom na toto základné pochopenie toho, čo je výnosová krivka, môžeme výnosovú krivku tiež nazvať inak - rozdiel vo výnosoch medzi najvyššou tenorovou väzbou a najnižšou tenorovou väzbou. Správny? Tu je jeho subjektívna časť - najvyšší tenorový dlhopis závisí od likvidity, zhodnosti medzi účastníkmi trhu, úctyhodného tenora a ďalších faktorov. Napríklad
skôr by sa dalo nazvať výnosovú krivku USA ako rozdiel medzi 30-ročným a 2-ročným výnosom. Jeden to teraz označuje ako rozdiel medzi 10-ročným a 2-ročným výnosom. Tak sa to vyvinulo. Je zrejmé, že v tomto prípade by graf vyzeral inak, pretože ide o rozpätie medzi napríklad dvojročným a desaťročným výnosom.
Sklon výťažkovej krivky
Graf skôr a takmer akýkoľvek iný graf výnosovej krivky, ktorý vidíte, by vyzeral „smerom nahor“.
Výnosová krivka stúpania
Dôvod je jednoduchý - čím dlhší je tenor, tým je to riskantnejšie. Ak by ste si zobrali 2-ročný bankový úver, museli by ste zaplatiť nižšiu úrokovú sadzbu ako 5-ročný úver, ktorý by bol nižší ako úrok 10-ročný. To isté platí pre dlhopisy, pretože sú to v zásade pôžičky - termínovaná prémia. To je tiež ukazovateľ spoľahlivosti ekonomiky. Výnosová krivka nahor ukazuje, že ekonomika môže fungovať normálne. Čím je krivka strmšia, vzniká dojem, že ekonomika je normálna a v dohľadnej dobe sa nenachádza v recesii, ako je scenár. Prečo krivka naznačuje pozíciu ekonomiky? Vláda riadi krajinu a hospodárstvo spolu s príslušnou centrálnou bankou, ktorá je tiež súčasťou vlády.
zdroj: treasury.gov
Sadzby, za ktoré si požičiavajú, sú zvyčajne bezrizikové a úrokové sadzby účtované ostatným účastníkom hospodárstva, napríklad inštitúciám a jednotlivcom, sa určujú nad rámec týchto sadzieb z dôvodu inherentného rizika dlžníka z nezaplatenia atď., Tj rozpätia vládnych pôžičiek. pripočítavajú sa sadzby.
Plochá / obrátená výnosová krivka
Ak je krivka plochá alebo obrátená, mohlo by to naznačovať, že ekonomika môže byť uzavretá alebo je v recesii k jednej. Predstavte si, či sú dlhé a krátke sadzby takmer rovnaké alebo či sú dlhé sadzby nižšie ako krátke sadzby. Jeden by zjavne uprednostnil dlhodobé požičiavanie, pretože sa na dlhšiu dobu držia nižšej sadzby, naznačuje, že všeobecnou rovnicou rizika medzi dlhou a krátkou úrokovou sadzbou je vysoká úroková sadzba. Čím dlhšie sú investori ochotní požičať si z dlhodobého hľadiska, tým nižšie sú šance na zvýšenie týchto sadzieb a krátkodobý pokles dopytu po pôžičkách s vyššou úrokovou sadzbou. Znížte sadzby na dlho, je pravdepodobné, že ekonomika sa bude pohybovať dlho pomaly a v prípade, že nebudú prijaté potrebné opatrenia, môže skĺznuť do recesie. Ich hĺbke sa venuje teória pojmu štruktúra úrokových sadzieb.
zdroj: treasury.gov
Termínová štruktúra výnosovej krivky úrokových sadzieb
Pojem štruktúra úrokových sadzieb hovorí o hypotéze očakávaní, teórii preferencie likvidity a teórii segmentácie trhu všeobecne, aby sa vysvetlila štruktúra výnosovej krivky.
Teória očakávaní
- Toto sa tiež nazýva ako teória čistých očakávaní. Táto teória hovorí, že dlhé sadzby sú nástrojom, ktorý pomáha predpovedať budúce krátke sadzby.
- Ak je dnes ročná sadzba na úrovni 1% a dvojročná sadzba je 2%, potom sa jednoročná sadzba po jednom roku (jednoročná forwardová sadzba na 1 rok) pohybuje okolo 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1 Jednoduchý priemer urobil by dobre pre aproximáciu => (1% + x%) / 2 = 2% a vyriešil by x].
- Získali by ste teda rovnaký výnos, ak investujete do dvojročného dlhopisu, ako do dvoch jednoročných dlhopisov (dnes jeden rok a po jednom roku ich previesť do jednoročného dlhopisu).
Obmedzenie tejto teórie spočíva v tom, že budúce krátke sadzby sa môžu líšiť od vypočítaných a ďalšie faktory ovplyvňujú aj dlhé sadzby, napríklad očakávanú infláciu. Všeobecne sú krátkodobé sadzby najviac ovplyvňované zmenami úrokových sadzieb centrálnej banky a dlhodobé sadzby sú najviac ovplyvňované očakávanou infláciou. Po druhé, predpokladá, že investori sú ľahostajní k investovaniu do dlhopisov s rôznou splatnosťou, pretože to vyzerá, že riziko je rovnaké. Výnosová krivka smerom nahor znamená, že krátkodobé sadzby budú naďalej stúpať, plochá krivka znamená, že sadzby môžu zostať nezmenené alebo stúpať a krivka smerom nadol znamená, že sadzby budú naďalej klesať.
Teória preferencií likvidity
- Táto teória v podstate hovorí, že investori sú zaujatí smerom k investovaniu do krátkodobých dlhopisov. Prečo? Ako už bolo spomenuté, dlhodobé dlhopisy sú rizikovejšie ako tie krátkodobé z dôvodu času, ktorý sú viazané peniaze.
- Keďže ceny a výnosy dlhopisov sa pohybujú opačne, intuitívne kvôli vyššiemu riziku v dlhodobom dlhopisu by zmena ceny v dôsledku zmien vo výnosoch bola ťažšia ako zmena ceny krátkodobého dlhopisu.
- Investor by teda pri kúpe dlhodobého dlhopisu očakával okrem kreditného rizika emitenta oveľa vyššiu kompenzáciu ako krátkodobý dlhopis.
- Investor nemusí držať dlhopis až do splatnosti a čelí cenovému riziku, ak sa výnosy zvýšia na úroveň, v ktorej by pred splatnosťou musel dlhopis predať lacnejšie. Ďalšie dlhodobé držanie dlhopisu nemusí byť možné, pretože dlhopis nemusí byť likvidný - predať dlhopis nemusí byť vôbec ľahké, ak výnosy klesnú v prospech majiteľa dlhopisu!
- Táto teória teda predstavuje kompenzáciu cenového rizika, ktorá sa tiež ukazuje v dôsledku rizika likvidity. Investor preto vyžaduje výnosovú prirážku ku krátkodobým dlhopisom, pretože spomenul riziko, že bude motivovaný k držbe dlhodobých dlhopisov.
Výnosová krivka stúpajúceho sklonu naznačuje, že krátkodobé sadzby môžu buď stúpať, zostať rovnaké alebo klesať. Prečo? Závisí to od likvidity. Ak je likvidita obmedzená, sadzby by sa zvýšili a ak by bola voľná, sadzby by klesli alebo by zostali rovnaké. Ale výnosová prémia, ktorú dlhodobý dlhopis vyžaduje, by sa mala zvýšiť, aby sa krivka čoskoro zvýšila. Plochá krivka a obrátená krivka by znamenali pokles krátkych sadzieb.
Teória segmentácie trhu
- Táto teória je založená na dynamike dopytu a ponuky rôznych segmentov splatnosti dlhopisov - krátkodobých, strednodobých a dlhodobých.
- Ich výnosy riadi ponuka a dopyt po dlhopisoch jednotlivých segmentov splatnosti.
- Vyššia ponuka / nižší dopyt znamená vyššie výnosy a nižšia ponuka / vyšší dopyt znamená nižšie výnosy.
- Je tiež dôležité poznamenať, že dopyt a ponuka dlhopisov sú tiež založené na výnosoch, tj rôzne výnosy môžu znamenať zmenu dopytu a ponuky dlhopisov.
Preferovaná teória biotopov
- Toto je odnož teórie segmentácie trhu, ktorá hovorí, že investori môžu presunúť svoje preferované segmenty špecifickej splatnosti, ak rovnica rizika a výnosu vyhovuje ich účelu a pomáha vyrovnať ich záväzky.
- Inými slovami, ak by z nich výnosy z diferenciálov v dlhopisoch mimo ich preferovaných / všeobecných segmentov splatnosti boli prínosom, potom by investori vložili svoje peniaze do týchto dlhopisov.
- V teórii segmentácie trhu môže mať krivka akýkoľvek tvar, pretože v konečnom dôsledku závisí od toho, kam chcú investori svoje peniaze použiť.
- Aj keď mnoho investorov pravidelne obchoduje s 10-ročnými dlhopismi, ak zistia, že 5-ročné dlhopisy sú lacné, potom sa v nich hromadia.
Smeny a zvraty
Toto je iba krátky úvod do pohybov a tvarov výnosovej krivky. Už poznáte tvary - šikmé nahor (strmé), šikmé nadol (obrátené) a ploché. Sú súčasťou pohybov výnosovej krivky. Pozrime sa teda na kroky:
- Ak sa všetky výnosy tenorov pohybujú o rovnakú hodnotu, potom sa posun krivky nazýva „paralelný posun“. Napr. Všetky výnosy za 1 rok, 2 roky, 5 rokov, 10 rokov, 15 rokov, 20 rokov a 30 rokov sa pohybujú o ± 0,5%.
- Ak sa výnosy všetkých tenorov nepohybujú o rovnakú hodnotu, potom sa posun krivky nazýva „neparalelný posun“.
Neparalelné posuny
Zvraty
Strmá krivka (rozšírená medzi dlhými a krátkymi sadzbami) alebo plochá krivka (tenké rozpätie medzi dlhými a krátkymi sadzbami).
Motýľ
Zatiaľ čo zákruty a paralelné posuny všeobecne hovoria o priamych ťahoch, motýľ je o zakrivení. Motýľ je hrboľatá krivka tvaru. Krátke a dlhé sadzby sú nižšie ako stredné sadzby.
- Pozitívny motýľ: Keď motýľ zmenší svoje zakrivenie a stane sa plochejším. Hrb je menej hrboľatý. Krátka, stredná a dlhá sadzba smeruje k rovnakej sadzbe, kde krátka a dlhá sadzba rastie alebo klesá menej a / alebo stredná sadzba klesá alebo rastie menej, čo spôsobuje pozitívny motýľ.
- Negatívny motýľ: Keď motýľ zvýši svoje zakrivenie a stane sa ešte viac hrboľatým. Krátka a dlhá sadzba klesá alebo rastie menej a / alebo stredná sadzba rastie alebo klesá menej, čo spôsobuje negatívny motýľ.
Záver
Zo zrejmých dôvodov som nedával obrázky rôznych posunov motýľov ani strmých kriviek, ani plochých kriviek atď., Pretože by ste si to mali predstaviť a začať uvažovať o tom, aké pravdepodobné obchody by ste mohli nasadiť, ak by ste očakávali, že sa každé z nich stane v budúcnosti. .
Výnosové krivky, ako už bolo spomenuté skôr, sú vo všeobecnosti výnosové krivky štátnych dlhopisov. Existujú však aj výnosové krivky podnikového emitenta, výnosové krivky založené na úverovom ratingu, LIBOR krivky, OIS krivka, swapové krivky (ktoré sú typom výnosovej krivky) a niekoľko ďalších typov kriviek, ktoré neboli dotknuté. Ďalším variantom výnosových kriviek sú bodové krivky, par krivky, dopredné krivky atď. Dúfam, že ste získali jasnosť v základoch výnosovej krivky. Ak máte, mali by ste čiastočne rozumieť tomu, o čom hovoria „odborníci“ ohľadom výnosových kriviek.