Čo je návratnosť investícií v hotovosti (CFROI)?
CFROI (alebo návratnosť investícií z hotovostných tokov) je vnútorná miera návratnosti (IRR) spoločnosti, ktorá sa porovnáva s prekážkovou rýchlosťou, aby sa zistilo, či sa produktu / investícii darí.
- Bola vyvinutá spoločnosťou HOLT Value Associates. Toto opatrenie umožňuje investorom prejsť do vnútornej štruktúry spoločnosti a zistiť, ako sa v organizácii vytvárajú peniaze.
- Pomôže vám pochopiť, ako spoločnosť financuje svoje operácie a ako sú platení finanční poskytovatelia. Cash Flow ROI navyše zohľadňuje aj infláciu.
- CFROI je oceňovací model, ktorý predpokladá, že trh s akciami rozhoduje o cenách na základe hotovostného toku spoločnosti. A nezohľadňuje výkonnosť ani zárobky spoločnosti.
[ Poznámka: Ak vás zaujíma, čo je prekážková sadzba, tu je stručná informácia: prekážková sadzba je minimálna sadzba, ktorú spoločnosť očakáva, že zarobí, keď spoločnosť investuje do projektu. Investori zvyčajne počítajú vážené priemerné náklady na kapitál (WACC) a používajú ich ako prekážkovú sadzbu.]
Vzorec návratnosti investícií v hotovosti
Vzorec CFROI = prevádzkový hotovostný tok (OCF) / použitý kapitál
Aby sme mohli vypočítať CFROI, musíme rozumieť OCF aj CE. Poďme im porozumieť jeden po druhom.
Prevádzkový hotovostný tok (OCF)
Zjednodušene povedané, prevádzkový hotovostný tok je suma hotovosti, ktorá príde po zaplatení prevádzkových výdavkov spoločnosti. Najprv sa teda pozrieme na čistý príjem. A urobte nasledujúce úpravy (podľa Nepriamej metódy analýzy hotovostných tokov) -
Prevádzkový hotovostný tok (OCF) = čistý príjem + nepeňažné náklady + zmeny pracovného kapitálu.
Zamestnaný kapitál (CE)
Teraz sa pozrime na kapitál zamestnaný (CE) spoločnosti. Spoločnosti používajú na výpočet použitého kapitálu dve obvyklé opatrenia. Tu sú dva spôsoby, ako zistiť použitý kapitál. Bez ohľadu na to, čo používame, musíme zostať konzistentní vo vašom prístupe.
- Použitý kapitál = dlhodobý majetok + prevádzkový kapitál
- Použitý kapitál = celkový majetok - krátkodobé záväzky
Druhá metóda je ľahšia a v časti s príkladmi použijeme druhú metódu na zistenie použitého kapitálu.
Návratnosť peňazí z hotovostného toku - príklad Starbucks
Ako príklad si vypočítajme CFROI spoločnosti Starbucks
Z vyššie uvedeného grafu máme nasledujúce -
- Prevádzkový hotovostný tok (2018) = 11,94 miliárd dolárov
- Zamestnaný kapitál (2018) = 18,47 miliárd dolárov
- Vzorec CFROI = prevádzkový hotovostný tok / použitý kapitál = 11,94 USD / 18,47 USD = 64,6%
Ako interpretovať CFROI?
Návratnosť peňažných tokov z investícií nemožno interpretovať bez porovnania s prekážkovou sadzbou. Prekážkovou sadzbou sú zvyčajne vážené priemerné kapitálové náklady (WACC).
Po výpočte CFROI sa porovná s WACC a potom sa vypočíta čistý CFROI.
Tu je postup, ako môžete vypočítať Čisté CFROI -
Čisté CFROI = Návratnosť investícií v hotovosti (CFROI) - vážené priemerné kapitálové náklady (WACC)
- Ak je Čistý CFROI kladný (tj. Čistý CFROI> WACC), potom sa zvýšila hodnota akcionárov a
- ak je čistý CFROI záporný (tj. čistý CFROI <WACC), potom to znížilo hodnotu akcionárov.
Príklady
Pani Shweta uvažuje o investovaní do spoločnosti Q Company. Pred investovaním však chce vedieť, či by spoločnosť Q Company dokázala oceniť jej hodnotu ako akcionára. Preto sa rozhodla zistiť návratnosť investícií v hotovosti a čisté CFROI. K dispozícii má nasledujúce informácie.
Spoločnosť Q na konci roka 2016
| Detaily | V amerických dolároch |
| Čistý príjem | 600 000 |
| Odpisy a amortizácia | 56 000 |
| Odložené dane | 6 500 |
| Zvýšenie počtu pohľadávok | 4 000 |
| Pokles zásob | 6 000 |
| Pokles záväzkov na účte | 9 000 |
| Zvýšenie akumulovaného splatného úroku | 3 200 |
| Zisk z predaja majetku | 12 000 |
| Celkové aktíva | 32,00 000 |
| Krátkodobé záväzky | 400 000 |
| Základné imanie | 20,00 000 |
| Dlh | 800 000 |
| Náklady na vlastné imanie | 4% |
| Náklady na dlh | 6% |
| Sadzba dane z príjmu právnických osôb | 30% |
Vyššie uvedené informácie máme k dispozícii. Najskôr vypočítame prevádzkový hotovostný tok.
Spoločnosť Q.
Výkaz peňažných tokov za rok 2016
| Detaily | V amerických dolároch |
| Čistý príjem | 600 000 |
| (+) Nepeňažné výdavky | |
| Odpisy a amortizácia | 56 000 |
| Odložené dane | 6 500 |
| (+) Zmeny pracovného kapitálu | |
| Zvýšenie počtu pohľadávok | (4 000) |
| Pokles zásob | 6 000 |
| Pokles záväzkov na účte | (9 000) |
| Zvýšenie akumulovaného splatného úroku | 3 200 |
| Zisk z predaja majetku | (12 000) |
| Peňažné toky z prevádzkových činností | 6,466,700 |
Máme jednu zložku CFROI. Musíme vypočítať ďalší, tj použitý kapitál.
| Detaily | V amerických dolároch |
| Celkový majetok (A) | 32,00 000 |
| Krátkodobé záväzky (B) | 400 000 |
| Použitý kapitál (A - B) | 28,00 000 |
Takže tu je návratnosť hotovostného toku z investície spoločnosti Q -
Vzorec návratnosti investícií v hotovosti = prevádzkový hotovostný tok (OCF) / použitý kapitál
| Detaily | V amerických dolároch |
| Peňažný tok z prevádzkových činností (A) | 6,466,700 |
| Vloženého kapitálu | 28,00 000 |
| Návratnosť investícií v hotovosti (A / B) | 23,10% |
Aby sme poznali prekážkovú sadzbu a porovnali s ňou návratnosť investícií v hotovosti, musíme najskôr vypočítať WACC a potom zistiť Net.
Tu je postup, ako vypočítame WACC.
WACC = E / V * Re + D / V * Rd * (1 - TC)
| Detaily | V amerických dolároch |
| Vlastný kapitál (E) | 20,00 000 |
| Dlh (D) | 800 000 |
| Vlastný kapitál + dlh (V) | 28,00 000 |
| E / V | 0,71 |
| Náklady na vlastné imanie | 4% |
| D / V | 0,29 |
| Náklady na dlh | 6% |
| Sadzba dane z príjmu právnických osôb | 30% |
Daním vyššie uvedenej hodnoty do rovnice dostaneme -
- WACC = 0,71 * 0,04 + 0,29 * 0,06 * (1 - 0,30)
- WACC = 0,0284 + 0,01218
- WACC = 0,04058 = 4,06%
Čistý návratnosť hotovostného toku potom predstavuje -
| Detaily | V amerických dolároch |
| Návratnosť investícií v hotovosti (A) | 23,10% |
| WACC (B) | 4,06% |
| Čistý návratnosť hotovostného toku z investícií (A - B) | 19,04% |
Z vyššie uvedeného výpočtu je teraz Shweta presvedčená, že Q Company bude schopná oceniť investíciu, ktorú by urobila, a vo výsledku by do tejto spoločnosti investovala.
V konečnom dôsledku
CFROI je jedným z najlepších opatrení, ak chcete získať presný obraz o tom, ako sa spoločnosti darí. Ostatné účtovné pomery fungujú, ale sú založené na chybnej myšlienke, že „väčší zisk znamená lepšie riadenie zdrojov a lepšiu návratnosť“. Ale v skutočnosti to, koľko peňazí prichádza a koľko ide, vždy rozhodne, ako sa spoločnosti darí z hľadiska výkonnosti na trhu. Každý investor by si mal pred investovaním do akejkoľvek spoločnosti spočítať CFROI a čistý cash flow návratnosť investícií.