Definícia agentúrnych dlhopisov
Agentúrny dlhopis je dlhopis vydaný vládnou agentúrou a má tendenciu byť v porovnaní s ostatnými dlhopismi relatívne likvidnejší. Spravidla sú však menej likvidné ako štátne pokladnice a nemajú rovnakú úplnú federálnu záruku. Agentúrne dlhopisy ponúkajú vyššie úrokové sadzby v porovnaní s pokladnicou, zatiaľ čo relatívny nedostatok likvidity ich môže spôsobiť, že sú pre niektorých investorov nevhodné.
Druhy agentúrnych dlhopisov
Nasledujú typy agentúrnych dlhopisov.
# 1 - vydané federálnou vládnou agentúrou
Patria sem Federálna správa bytových domov (FHPA), Správa malých podnikov (SBA), Vládne národné hypotekárne združenie (GNMA alebo Ginnie Mae ). Dlhopisy vydané federálnymi vládnymi agentúrami všeobecne garantované federálnou vládou podobne ako pokladnice.
# 2 - vydané vládou sponzorovaným podnikom
Zahŕňa federálne národné hypotekárne združenie (Fannie Mae), hypotéku federálneho hypotéky na bývanie (Freddie Mac), federálne úverové banky pre farmy, finančnú spoločnosť a federálnu banku pre úver na bývanie. GSE sú kvázi vládne organizácie vytvorené na zvýšenie dostupnosti úverov a zníženie nákladov na financovanie pre cieľové odvetvia hospodárstva.
To nakoniec povedie k zníženiu celkového rizika straty kapitálu pre investorov. Na tieto subjekty dohliada federálna vláda, avšak priamo ich neriadi. Tieto sú v súkromnom vlastníctve a sú zriadené s motívom zisku poskytovaním likvidity typom kapitálových trhov. V tejto súvislosti investujú do základného imania a dlhových cenných papierov, ktoré zaručujú MBS, nakupujú pôžičky a držia ich vo svojom portfóliu a vyberajú poplatky za záruky a ďalšie služby.
Vlastnosti agentúrnych dlhopisov
- Fannie Mae a Freddie Mac sú vysoko vystavení trhu s hypotekárnymi cennými papiermi. Keď sa počas hypotekárnych kríz s rizikovými hypotekárnymi úvermi zvýšilo zlyhanie hypotéky, tieto subjekty zaznamenali značné straty. Ich neschopnosť získať kapitál a splniť svoje záväzky následne takmer viedla ku kolapsu, čo veľmi narušilo americký hypotekárny úver a trh s nehnuteľnosťami na bývanie. Vláda USA ich prinútila, aby sa vyhli možnej výpomoci.
- Ginnie Mae vykonáva podobnú funkciu, je však vládnou federálnou agentúrou, a preto má úplnú federálnu záruku, zatiaľ čo ďalšie 2 subjekty nie. Ako GSE sú nezávislé a fungujúce pre ziskové subjekty. Majú implicitnú federálnu záruku, ktorá povzbudzuje investorov, aby ponúkali výhodnejšie podmienky. Toto bolo testované v hypotekárnej kríze v roku 2007.
- Federálna vláda uskutočnila významné hotovostné injekcie do spoločností Fannie Mae a Freddie Mac a v septembri 2008 boli oba subjekty uvalené do nútenej správy.
- Vláda USA a FHFA (ktorá reguluje sekundárne hypotekárne trhy v krajine) ako konzervátor zaviedli nad týmito subjektmi rôzne kontroly.
Štruktúra agentúrnych dlhopisov
- Agentúrne dlhopisy s pevnou kupónovou úrokovou sadzbou: Platí pevnú úrokovú sadzbu v pravidelných intervaloch, napríklad štvrťročne alebo ročne, polročne.
- Agentúrne dlhopisy s variabilnou alebo pohyblivou kupónovou úrokovou sadzbou: Ak sú úrokové sadzby pravidelne upravované. Úpravy zvyčajne súvisia s niektorými referenčnými sadzbami, ako sú výnosy štátnych dlhopisov USA alebo LIBOR, EURIBOR podľa vopred stanoveného vzorca
- Agentúrny dlhopis s nulovým kupónom vydávajú agentúry s cieľom uspokojiť potreby krátkodobého financovania a vydáva sa so zľavou pri začiatku a pri splatnosti je splatný za rovnakú hodnotu.
- Vyplatiteľné agentúrne dlhopisy: Väčšina z nich nie je splatná a sú citlivé na zmeny úrokových sadzieb, tj keď sa úrokové sadzby zvyšujú, ceny agentúrnych dlhopisov klesajú a naopak. Tieto dlhopisy sa líšia od ostatných, pretože emitenti môžu dlhopis nazvať pred splatnosťou za cenu za výzvu, ktorá je nižšia ako aktuálna trhová cena. To sa zvyčajne deje v čase, keď úrokové sadzby klesajú, pretože emitent má možnosť odvolať predchádzajúce dlhopisy s vyššou úrokovou sadzbou požičaním si za nižšiu úrokovú sadzbu a výťažkom splatiť investorov.
Výhody agentúrnych dlhopisov
- Menej úverového rizika: Aj keď nenesú úplnú vieru a úverová záruka dlhopisov vládnych agentúr USA je vnímaná ako nesúca nižšie kreditné riziko, pretože sú emitované a zaručené vládnou agentúrou a implicitne a výslovne zaručené vládou. Zaručujú tiež úroky a splátky istiny z cenných papierov, ktoré predávajú. Spoločne tieto subjekty garantujú polovicu nesplatených hypoték v USA vo výške 12 biliónov USD.
- Vyššia návratnosť: Poskytujú priaznivejšie úrokové sadzby z pôžičiek ako akýkoľvek iný typ dlhopisu kvôli vyšším úverovým rizikám.
- Priaznivý zdroj financovania: Tieto dlhopisy pomáhajú financovať projekty súvisiace s verejnou politikou, ako je poľnohospodárstvo, malé podnikanie alebo pôžička pre kupujúcich na bývanie. Poskytujú podporu odvetviam hospodárstva, ktoré by sa inak ťažko snažili nájsť dostupné zdroje financovania.
- Infúzna likvidita: Fannie Mae a Freddie Mac podporujú likviditu na trhu s bývaním v USA. Konkrétne kupujú hypotéky od veriteľov, ako sú banky, a prebaľujú ich do cenných papierov a ďalej ich predávajú investorom.
- Výnimka z miestnych daní: Úroky z väčšiny emisií agentúrnych dlhopisov sú oslobodené od štátnych a miestnych daní, je však dôležité, aby investori pred investovaním do nich pochopili daňové dôsledky.
- Vyšší úverový rating: Keďže emitujúca agentúra podporuje agentúrne dlhopisy, sú schopné získať vysoký úverový rating od uznávaných ratingových agentúr, a preto ich niektorí považujú za morálne záväzky federálnej vlády.
Nevýhody
- Minimálna kapitálová požiadavka: Minimálna výška kapitálu, ktorý sa má investovať do dlhopisov agentúry, je obmedzená, tj do dlhopisov agentúry Ginnie Mae sa vyžaduje minimálna investícia 25 000 dolárov, čo znamená, že investor s malými investičnými portfóliami nemôže investovať do týchto dlhopisov.
- Komplexný charakter - Niektoré emisie agentúrnych dlhopisov majú vlastnosti, vďaka ktorým sú „štruktúrovanejšie“ a majú komplexnejšiu povahu, čo ďalej znižuje likviditu týchto investícií a robí ich nevhodnými pre jednotlivých investorov.
- Plne zdaniteľné - Emitenti dlhopisov v núdzi, ako sú subjekty GSE Freddie Mac a Fannie Mae, podliehajú úplnej dani podľa miestnych alebo štátnych predpisov. Kapitálové zisky alebo straty pri predaji agentúrnych dlhopisov sú daňou podľa daňových predpisov.
Záver
Agentúrne dlhopisy podliehajú úrokovým, likviditným, reinvestičným, úverovým, call, inflačným, trhovým a iným makropodnikovým rizikám podobným iným cenným papierom s pevným výnosom.