Čo je ekonomická pridaná hodnota?
Ekonomická pridaná hodnota (EVA) je miera nadhodnoty vytvorenej pri danej investícii. Keď človek investuje svoje finančné prostriedky, robí to len preto, že očakáva, že z tejto investície zarobí. Povedzme, zlato sa javí ako dobrý nástroj na investovanie s vysoko ziskovou maržou.
- Celková investícia (tj cena, za ktorú sa nakupuje zlato) = 1 000 dolárov
- Sprostredkovanie vyplatené predajcovi za nákup zlata = 15 dolárov
O rok by som chcel zlato predať z dôvodu likviditnej krízy.
- Predajná cena zlata = 1 200 dolárov
- Sprostredkovanie vyplatené predajcovi pri predaji zlata = 10 dolárov
Vo vyššie uvedenom príklade ekonomickej pridanej hodnoty
- Ekonomická pridaná hodnota = Predajná cena - Výdavky spojené s predajom aktíva - Kúpna cena - Výdavky spojené s kúpou aktíva
- Ekonomická pridaná hodnota = 1200 - 10 dolárov - 1000 dolárov - 15 dolárov = 175 dolárov
Ak vidíme iba zisk, potom zisk z predaja zlata bol 1 200 - 1 000 dolárov, tj. 200 dolárov. Skutočná tvorba bohatstva je však len 175 dolárov z dôvodu vzniknutých výdavkov. Toto je veľmi hrubý príklad ekonomickej pridanej hodnoty (EVA).
V tomto článku sa podrobne zaoberáme pridanou ekonomickou hodnotou -
Koncept ekonomickej pridanej hodnoty (EVA)
Ekonomická pridaná hodnota (EVA) je ekonomický zisk spoločnosti v danom období. Meria finančnú výkonnosť spoločnosti na základe zostatkového bohatstva vypočítaného odpočítaním nákladov na kapitál od jej prevádzkového zisku upraveného o dane v hotovosti.
Pomáha zachytiť skutočný ekonomický zisk spoločnosti, ako sme vypočítali ekonomickú pridanú hodnotu z investovania zlata do vyššie uvedeného. Príklad ekonomickej pridanej hodnoty bol vyvinutý a chránený ochrannou známkou spoločnosťou Stern Stewart and Co. ako interné opatrenie finančnej výkonnosti.
Formula EVA
Tri hlavné zložky ekonomickej pridanej hodnoty (EVA) sú:
- Čistý prevádzkový zisk po zdanení
- Investovaný kapitál
- WACC, tj vážené priemerné kapitálové náklady
Ekonomickú pridanú hodnotu je možné vypočítať pomocou nasledujúceho vzorca:
Vzorec ekonomickej pridanej hodnoty EVA = čistý prevádzkový zisk po zdanení - (investovaný kapitál x WACC)
Tu predstavuje Capital Invested x WACC náklady na kapitál. Táto cena sa odpočíta od čistého prevádzkového zisku po zdanení, aby sa dosiahol ekonomický zisk alebo zostatkové bohatstvo vytvorené organizáciou.
Príklad ekonomickej pridanej hodnoty (základný)
# 1 - Vzorec EVA - čistý prevádzkový zisk po zdanení (NOPAT)
To predstavuje, koľko budú potenciálne výnosy spoločnosti bez jej kapitálových nákladov. Je dôležité odpočítať daň z prevádzkového zisku, aby ste dosiahli skutočný prevádzkový prílev, ktorý spoločnosť zarobí.
NOPAT = prevádzkový príjem x (1 - sadzba dane).
Príklad EVA na výpočet čistého prevádzkového príjmu po zdanení je nasledovný:
| Spoločnosť ABC | ||
| Výkaz ziskov a strát | ||
| Podrobnosti | Rok | |
| 2016 | 2015 | |
| Príjmy: | ||
| Poplatky za projektové poradenstvo | 2 000 000 dolárov | 1 86 000 dolárov |
| Celkový výnos (A) | 2 000 000 dolárov | 1 86 000 dolárov |
| Výdavky: | ||
| Priame výdavky | 1 000 000 dolárov | 95 000 dolárov |
| Celkové prevádzkové náklady (B) | 1 000 000 dolárov | 95 000 dolárov |
| Prevádzkový príjem (C = A mínus B) | 1 000 000 dolárov | 91 000 dolárov |
| Sadzba dane | 30% | 30% |
| Daň z prevádzkového príjmu (D = C * sadzba dane) | 30 000 dolárov | 27 300 dolárov |
| Čistý prevádzkový príjem po zdanení (C mínus D) | 70 000 dolárov | 63 700 dolárov |
# 2 - Formulár EVA - investovaný kapitál
To predstavuje celkový kapitál investovaný prostredníctvom vlastného imania alebo dlhu do danej spoločnosti.
V pokračovaní vyššie uvedeného príkladu spoločnosti ABC Company podľa EVA, povedzme, že spoločnosť má celkový investovaný kapitál 30 000 dolárov. Z toho 20 000 dolárov predstavuje kapitálové financovanie a zvyšok (10 000 dolárov) tvorí dlhodobý dlh.
Prezrite si tiež pomer návratnosti investovaného kapitálu
# 3 - Formula EVA - WACC
Vážená priemerná cena kapitálu je cena, ktorú spoločnosť znáša pri získavaní svojich finančných prostriedkov. Dôležitosť odpočítania nákladov na kapitál od čistého prevádzkového zisku je odpočítanie nákladov príležitosti investovaného kapitálu. Vzorec na výpočet toho istého je nasledovný:
WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)
Vzorec vyzerá komplikovane, strašidelne, ale ak je pochopený, je dosť jednoduchý. Je to oveľa jednoduchšie, ak je vzorec formulovaný takto:
Vážené priemerné náklady na kapitál = (náklady na dlh) * (1 - daňová sadzba) * (podiel dlhu) + (náklady na kapitál) * (podiel na majetku)
Vďaka tomu je vzorec ľahšie pochopiteľný a tiež samovysvetľujúci.
Pochopenie zápisov vzorca:
- R D = náklady dlhu
- T c = sadzba dane
- D = kapitál investovaný do organizácie prostredníctvom dlhu.
- V = celková hodnota firmy jednoducho vypočítaná ako dlh + kapitál.
- R e = cena kapitálu
- E = kapitál investovaný do organizácie prostredníctvom vlastného imania
Dôležitým bodom, ktorý je potrebné pri tomto vzorci poznamenať, je, že náklady na dlh sa vynásobia (1 - sadzba dane), pretože na úrokoch zaplatených z dlhu existuje daňová úspora. Na druhej strane však nedôjde k nijakej daňovej úspore nákladov na vlastné imanie, a teda sa neberie do úvahy daňová sadzba.
Pozrime sa teraz na to, ako sa počíta WACC.
| Spoločnosť ABC | ||
| Súvaha spoločnosti | ||
| Podrobnosti | Rok | |
| 2016 | 2015 | |
| Základné imanie | 20 000 dolárov | 17 000 dolárov |
| Dlh | 10 000 dolárov | 7 000 dolárov |
| Zdroje finančných prostriedkov (A) | 30 000 dolárov | 24 000 dolárov |
| Dlhodobý majetok | 20 000 dolárov | 18 000 dolárov |
| Krátkodobé aktíva | 20 000 dolárov | 16 000 dolárov |
| Menej: Bežné pasíva | 10 000 dolárov | 10 000 dolárov |
| Použitie prostriedkov (B) | 30 000 dolárov | 24 000 dolárov |
| Náklady na dlh | 8% | 8% |
| Náklady na vlastné imanie | 10% | 12% |
WACC pre rok 2016
- = 8% * (1 - 30%) * (10 000 dolárov / 30 000 dolárov) + 10% * (20 000 dolárov / 30 000 dolárov)
- = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%
WACC pre rok 2015
- = 8% * (1 - 30%) * (7 000 dolárov / 24 000 dolárov) + 12% * (17 000 dolárov / 24 000 dolárov)
- = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%
# 4 - Výpočet ekonomickej pridanej hodnoty EVA
Z vyššie uvedeného máme všetky tri faktory pripravené na výpočet ekonomickej pridanej hodnoty pre roky 2016 a 2015.
Ekonomická pridaná hodnota (EVA) za rok 2016 = Čistý prevádzkový zisk po zdanení - (Investovaný kapitál * WACC)
- = 70 000 dolárov - (30 000 dolárov * 8,53%)
- = 70 000 dolárov - 2 559 dolárov = = 67 441 dolárov
Ekonomická pridaná hodnota (EVA) za rok 2015 = Čistý prevádzkový zisk po zdanení - (Investovaný kapitál * WACC)
- = 63 700 dolárov - (24 000 dolárov * 10,13%)
- = 63 700 dolárov - 2 432 dolárov = = 61 268 dolárov
Účtovné úpravy pre výpočet EVA
Teraz, keď sme pochopili základy výpočtu EVA, poďme trochu ďalej, aby sme pochopili, aké môžu byť niektoré z úprav účtovníctva v reálnom živote, ktoré sa týkajú najmä úrovne prevádzkového zisku:
| Sr. č. | Úprava | Vysvetlenie | Zmeny čistého prevádzkového zisku | Zmeny použitého kapitálu |
| 1 | Dlhodobé výdavky | Existujú určité výdavky, ktoré je možné klasifikovať ako dlhodobé výdavky, ako napríklad výskum a vývoj, značka nového produktu, zmena značky starých výrobkov. Tieto výdavky môžu vzniknúť v danom časovom období, ale spravidla majú účinok v priebehu daného roka. Tieto výdavky by mali byť kapitalizované pri výpočte EVA, pretože vytvárajú bohatstvo v určitom časovom období a nielen znižujú zisk v danom roku. | Pridajte k čistému prevádzkovému zisku | Pridať do použitého kapitálu. Skontrolujte tiež návratnosť použitého kapitálu |
| 2 | Odpisy | Za účelom pochopenia kategorizujeme odpisy ako účtovné a ekonomické odpisy. Účtovný odpis je taký, ktorý sa počíta podľa účtovných zásad a postupov. Naproti tomu ekonomické odpisy sú tie, ktoré zohľadňujú skutočné opotrebenie majetku a mali by sa počítať skôr podľa jeho využitia ako podľa pevnej doby životnosti. | Pridajte účtovné odpisy Znížte ekonomické odpisy | Rozdiel v hodnote účtovných a ekonomických odpisov by sa mal upraviť od použitého kapitálu |
| 3 | Nepeňažné výdavky | Ide o výdavky, ktoré neovplyvňujú hotovostný tok daného obdobia. Príklad EVA: Devízové zmluvy sa vykazujú v reálnej hodnote ku dňu, ku ktorému sa zostavuje účtovná závierka. Akákoľvek vzniknutá strata sa účtuje do výkazu ziskov a strát. Táto strata nevedie k žiadnemu odlivu peňazí a mala by sa pripočítať späť k čistému prevádzkovému zisku. | Pridajte k čistému prevádzkovému zisku | Pridajte k použitému kapitálu pripočítaním k nerozdelenému zisku |
| 4 | Nepeňažné príjmy | Podobne ako v prípade nepeňažných výdavkov existujú aj nepeňažné príjmy, ktoré neovplyvňujú peňažné toky v danom období. Mali by sa odpočítať od čistého prevádzkového zisku. | Odpočítajte od čistého prevádzkového zisku | Odčítajte od použitého kapitálu odčítaním od nerozdeleného zisku |
| 5 | Ustanovenia | Na účely dosiahnutia účtovných ziskov sa vytvára veľa rezerv, ako napríklad rezervy na odložené dane, rezervy na pochybné dlhy, rezervy na náklady, opravné položky na zastarané zásoby atď. Toto sú predbežné čísla, ktoré v skutočnosti neovplyvňujú ekonomický zisk. V skutočnosti sa tieto rezervy zvyčajne rušia prvý deň nasledujúceho účtovného obdobia. | Pridajte k čistému prevádzkovému zisku | Pridajte k použitému kapitálu |
| 6 | Dane | Daň by sa mala tiež počítať zo skutočného odlivu hotovosti, a nie z obchodného systému, v ktorom sa zohľadňujú všetky prírastky, a až potom sa odpočítava daň. | Daň sa má odpočítať po výpočte čistého prevádzkového zisku. Je to teda priamo odpočítané a nie sú potrebné žiadne ďalšie úpravy. | |
Colgate Príklad ekonomickej pridanej hodnoty EVA
# 1 - Výpočet Colgate's NOPAT
Pozrime sa na Výkaz ziskov a strát spoločnosti Colgate.
zdroj: Colgate SEC Filings
- Prevádzkový zisk spoločnosti Colgate v roku 2016 je 3 837 miliónov dolárov
Vyšší prevádzkový zisk obsahuje nepeňažné položky, ako sú odpisy a amortizácia, náklady na reštrukturalizáciu atď.
V našom príklade EVA predpokladáme, že účtovné a ekonomické odpisy sú pre spoločnosť Colgate rovnaké, a preto nie je potrebná žiadna úprava, keď sme vypočítali hodnotu NOPAT.
Je však potrebné upraviť náklady na reštrukturalizáciu. Ďalej je uvedený prehľad nákladov spoločnosti Colgate na reštrukturalizáciu z jej formulára 10K.
- Náklady spoločnosti Colgate na reštrukturalizáciu v roku 2016 = 228 miliónov dolárov
Upravený prevádzkový zisk = prevádzkový zisk + výdavky na reštrukturalizáciu
- Upravený prevádzkový zisk (2016) = 3 837 miliónov dolárov + 228 miliónov dolárov = 4 065 miliónov dolárov
Pre výpočet NOPAT sme požadovali daňové sadzby.
Efektívne daňové sadzby môžeme vypočítať z nižšie uvedeného výkazu ziskov a strát.
zdroj: Colgate SEC Filings
Efektívna sadzba dane = rezerva na dane z príjmu / príjem pred zdanením
- Efektívna sadzba dane (2016) = 1 152 USD / 3 738 USD = 30,82%
NOPAT = upravený prevádzkový zisk x (sadzba 1 dane)
- NOPAT (2016) = 4 065 miliónov dolárov x (1 - 0,3082) = 2 812 miliónov dolárov
Prečítajte si tiež článok o Jednorazových položkách
# 2 - Investovaný kapitál spoločnosti Colgate
Poďme si teraz vypočítať druhú položku potrebnú na výpočet ekonomickej pridanej hodnoty, tj. Investovaný kapitál.
zdroj: Colgate SEC Filings
Investovaný kapitál predstavuje skutočný dlh a vlastné imanie investované do spoločnosti.
Celkový dlh = splatné zmenky a pôžičky + súčasná časť dlhodobého dlhu + dlhodobý dlh
- Celkový dlh (2016) = 13 USD + 0 USD + 6 520 USD = 6 533 miliónov USD
zdroj: Colgate SEC Filings
Upravené imanie = Vlastné imanie spoločnosti Colgate + Čistá odložená daň + Nekontrolný úrok + Kumulovaná iná komplexná strata (výnos)
- Upravený kapitál (2016) = - 243 USD + 55 USD + 260 USD + 4 180 USD = 4 252 miliónov USD
Colgate's Invested Capital (2016) = dlh (2016) + upravený kapitál (2016)
- Investovaný kapitál spoločnosti Colgate (2016) = 6 533 miliónov dolárov + 4 252 miliónov dolárov = 10 785 miliónov dolárov
# 3 - Nájdite WACC spoločnosti Colgate
Zhora si všimneme, že počet akcií spoločnosti Colgate = 882,85 milióna
Aktuálna trhová cena spoločnosti Colgate = 72,48 USD (k uzávierke 15. septembra 2017)
Trhová hodnota vlastného imania spoločnosti Colgate = 72,48 x 882,85 = 63 989 miliónov dolárov
Ako sme už uviedli,
Celkový dlh = splatné zmenky a pôžičky + súčasná časť dlhodobého dlhu + dlhodobý dlh
- Celkový dlh (2016) = 13 USD + 0 USD + 6 520 USD = 6 533 miliónov USD
Poďme teraz zistiť cenu vlastného imania spoločnosti Colgate pomocou modelu CAPM
- Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Z nižšie uvedeného si všimneme, že bezriziková sadzba je 2,17%
zdroj - bankrate.com
V prípade Spojených štátov predstavuje prémia na kapitálové riziko 6,25%.
zdroj - prísny.nyu.edu
Pozrime sa na Betu Colgate. Poznamenávame, že Beta od spoločnosti Colgate sa v priebehu rokov zvyšovala. V súčasnosti je to 0,805
zdroj: ycharts
Prečítajte si tiež článok o výpočte CAPM Beta
- Náklady na kapitál = 2,17% + 6,25% x 0,805
- Náklady na kapitál spoločnosti Colgate = 7,2%
- Úrokové náklady (2016) = 99 dolárov
- Celkový dlh (2016) = 13 USD + 0 USD + 6 520 USD = 6 533 miliónov USD
- Efektívna úroková sadzba (2016) = 99/6533 USD = 1,52%
Poďme si teraz vypočítať WACC
- Trhová hodnota vlastného imania = 63 989 miliónov dolárov
- Hodnota dlhu = 6 533 miliónov dolárov
- Náklady na kapitál = 7,20%
- Náklady na dlh = 1,52%
- Sadzba dane = 30,82%
WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - daňová sadzba)
WACC = (63 989 / (63 989 + 6533)) x 7,20% + (6 533 / (63 989 + 6533)) x 1,52% x (1 - 0,3082)
WACC = 6,63%
# 4 - Výpočet EVA s pridanou hodnotou spoločnosti Colgate
Vzorec ekonomickej pridanej hodnoty = čistý prevádzkový zisk po zdanení - (investovaný kapitál x WACC)
- Colgate's NOPAT (2016) = 4 065 miliónov dolárov x (1 - 0,3082) = 2 812 miliónov dolárov
- Investovaný kapitál spoločnosti Colgate (2016) = 6 533 miliónov dolárov + 4 252 miliónov dolárov = 10 785 miliónov dolárov
- Ekonomická pridaná hodnota (Colgate) = 2 812 miliónov dolárov - 10 785 miliónov dolárov x 6,63%
- Ekonomická pridaná hodnota = 2097 miliónov dolárov
Aký je význam EVA?
Úplne základným cieľom každého podnikania je maximalizovať hodnotu pre akcionárov. Investor je kľúčovým účastníkom, okolo ktorého sú zamerané všetky obchodné činnosti.
Kľúčové faktory, ktoré sú dôležité pri maximalizácii hodnoty pre akcionárov, sú:
- Maximalizácia bohatstva je dôležitejšia v porovnaní s maximalizáciou zisku. Je medzi nimi rozdiel. Cieľom Wealth Maximization je urýchliť hodnotu organizácie ako celku. Dá sa povedať, že maximalizácia zisku je podmnožinou maximalizácie bohatstva. EVA sa zameriava na vytváranie bohatstva.
- Ekonomická pridaná hodnota (EVA) zohľadňuje vážené priemerné náklady na kapitál. Logicky ide o to, že je dôležité pokryť náklady na vlastné imanie, nielen úrokovú časť dlhu.
- Organizácie majú tendenciu zameriavať sa na zisky a ignorujú hotovostné toky. To často vedie k kríze likvidity a môže tiež viesť k bankrotu. Ekonomická pridaná hodnota (EVA) sa zameriava na peňažné toky viac ako na zisky.
- Berúc do úvahy vážené priemerné náklady na kapitál, zohľadňuje sa tak krátkodobá, ako aj dlhodobá perspektíva.
Výhody a nevýhody
Ako každý iný finančný pomer / ukazovateľ, aj ekonomická pridaná hodnota (EVA) má svoje vlastné výhody a nevýhody. Pozrime sa na základné ukazovatele toho istého.
Výhody použitia ekonomickej pridanej hodnoty (EVA):
- Ako bolo uvedené vyššie, pomáha poskytnúť jasný obraz o vytváraní bohatstva v porovnaní s inými finančnými opatreniami použitými na analýzu. Berie do úvahy všetky náklady vrátane prípadných nákladov na kapitál a nedrží sa účtovných ziskov.
- Je to pomerne jednoduché na pochopenie.
- EVA sa dá vypočítať aj pre rôzne divízie, projekty atď. A pre tú istú je možné prijať príslušné investičné rozhodnutia
- Pomáha tiež rozvíjať vzťah medzi použitím kapitálu a čistým prevádzkovým ziskom. To je možné analyzovať, aby ste čo najlepšie využili príležitosti a tiež vykonali príslušné vylepšenia, kedykoľvek je to potrebné.
Nevýhody použitia ekonomickej pridanej hodnoty (EVA):
- Pri výpočte váženého priemeru kapitálových nákladov existuje veľa predpokladov. Nie je ľahké vypočítať náklady na vlastné imanie, čo je kľúčový aspekt WACC. Z tohto dôvodu existuje šanca, že samotnú EVA možno vnímať ako odlišnú pre rovnakú organizáciu a pre rovnaké obdobie. Vo vyššie uvedenom príklade ekonomickej pridanej hodnoty sa náklady na vlastné imanie zmenili z roku 2015 na rok 2016. Môže to byť jeden z hlavných faktorov v dôsledku poklesu EVA.
- Okrem WACC sú potrebné aj ďalšie úpravy čistého prevádzkového zisku po zdanení. Je potrebné upraviť všetky nepeňažné výdavky. To je ťažké v prípade organizácie s viacerými obchodnými jednotkami a dcérskymi spoločnosťami.
- Porovnávacia analýza je s ekonomickou pridanou hodnotou (EVA) zložitá z dôvodu základných predpokladov WACC.
- Hodnota EVA sa počíta z historických údajov a budúce predpovede sú zložité.