Vyrovnanie hotovosti vs fyzické vyrovnanie Hlavné rozdiely

Rozdiely medzi zúčtovaním hotovosti a fyzickým zúčtovaním

Vyrovnanie v hotovosti je dojednanie, podľa ktorého sa predávajúci v zmluve namiesto prevodu podkladových aktív rozhodne previesť čistú hotovostnú pozíciu, zatiaľ čo fyzické zúčtovanie možno definovať ako metódu, podľa ktorej sa predajca rozhodne pre skutočné dodanie podkladového aktíva a to tiež vo vopred určený dátum a zároveň odmieta myšlienku hotovostného vyrovnania transakcie.

Vo svete financií je zúčtovanie cenných papierov vrátane derivátov obchodným procesom, v rámci ktorého sa zmluva vykonáva v vopred určený deň vyrovnania.

V prípade derivátových zmlúv o futures alebo opciách v deň vysporiadania predajca zmluvy doručí buď skutočné podkladové aktívum, ktoré sa nazýva Fyzický derivát podkladového aktíva, pre ktoré bola derivátová zmluva uzatvorená.

Druhou metódou je metóda hotovostného vyrovnania. V takom prípade sa hotovostná pozícia prevedie z kupujúceho na predávajúceho v deň vyrovnania.

Čo je to hotovostné vyrovnanie?

Tento spôsob vyrovnania spočíva v tom, že predajca finančného nástroja nedodá podkladové aktívum, ale prevedie pozíciu čistej hotovosti. Napríklad kupujúci futures na cukrovú trstinu, ktorý chce vyrovnať kontrakt v hotovosti, bude musieť zaplatiť rozdiel medzi spotovou cenou kontraktu k dátumu vyrovnania a cenou futures vopred rozhodnutou. Od kupujúceho sa nevyžaduje, aby prevzal fyzické vlastníctvo zväzkov cukrovej trstiny.

V derivátoch sa hotovostné vyrovnanie používa v prípade futures kontraktu, pretože je sledované burzou zabezpečujúcou plynulé vykonávanie kontraktu.

zdroj: cmegroup.com

Rozšírenie predchádzajúceho príkladu cukrovej trstiny na termínovom trhu s komoditami za predpokladu, že investor vydrží dlho (nakupuje) na 100 bušlov cukrovej trstiny so súčasnou trhovou cenou 50 dolárov za bušl. Za predpokladu, že dátum vyrovnania je po 3 mesiacoch po dátume, čo znamená, že ak sa cena za bušel zvýši na 60 dolárov za bušel, investor získa:

60 dolárov (výstupná cena) - 50 dolárov (vstupná cena) = 10 dolárov za bušl

Zisk teda = 10 dolárov * 100 bušlov = 1000 dolárov

V takom prípade bude nasledujúci zisk = 1 000 dolárov, ktorý bude pripísaný na obchodný účet investora.

Naopak, ak cena klesne na 45 dolárov, investor bude čeliť strate:

45 dolárov (výstupná cena) - 50 dolárov (vstupná cena) = 5 dolárov za bušl

Strata = 5 $ * 100 = 500 $, ktorá bude odpísaná z účtu investora.

S nástupom technológie a nepretržitým fungovaním na všetkých trhoch je pomerne ľahké financovať účet a začať obchodovať bez akejkoľvek znalosti trhov v okolí klubu.

Rovnaký princíp platí aj v prípade opčných zmlúv. Na ilustráciu hotovostného vyrovnania pre zmluvu s put opciami, predpokladajme, že zmluva spoločnosti Microsoft vyprší posledný štvrtok v mesiaci a spotová cena na trhu je 100 dolárov. Cena uvedená v zmluve je 75 dolárov. To jednoducho znamená, že kúpna zmluva bola uzatvorená s nádejou, že cena akcie klesne pod 75 dolárov. Teraz, keď je cena 100 dolárov, musí držiteľ uskutočniť nákup za 100 dolárov namiesto 75 dolárov. Preto ak by bolo možné kúpiť 5 veľa opcií, potom čistá strata pre držiteľa bude:

100 - 75 dolárov = 25 dolárov za lot, a teda celková strata = 25 dolárov * 5 = 125 dolárov.

Čo je fyzické zúčtovanie / dodanie?

Týka sa to derivátovej zmluvy, ktorá vyžaduje dodanie skutočného podkladového aktíva v stanovený dátum dodania, a nie aby sa obchodovala z čistej hotovostnej pozície alebo započítavala zmluvy. Väčšina derivátových transakcií sa nevyhnutne nevykonáva, ale obchoduje sa s nimi pred dátumami dodania. K fyzickému dodaniu podkladového aktíva však dochádza pri niektorých obchodoch (hlavne s komoditami), ale môže k nim dôjsť pri iných finančných nástrojoch.

Zúčtovanie fyzickým doručením vykonávajú zúčtovací makléri alebo ich zástupcovia. Ihneď po poslednom dni obchodovania zúčtovacia organizácia regulovanej burzy nahlási predaj a nákup podkladového aktíva za zúčtovaciu cenu z predchádzajúceho dňa (zvyčajne za záverečnú cenu). Obchodníci, ktorí majú krátku pozíciu vo fyzickom vyrovnaní futures kontraktov do skončenia platnosti, sú povinní dodať podkladové aktívum. Obchodníci, ktorí ich nevlastnia, sú povinní ich kúpiť za súčasnú cenu a tí, ktorí už aktíva vlastnia, ich musia odovzdať potrebnej zúčtovacej organizácii.

• Úloha búrz je veľmi dôležitá, pretože zabezpečujú podmienky pre zmluvy, ktoré kryjú, aby sa zabezpečilo hladké vykonávanie zmluvy.
• Výmeny tiež regulujú miesta dodania, najmä v prípade komodít.
• Výmena reguluje aj kvalitu, stupeň alebo povahu podkladového aktíva, ktoré sa má doručiť.

Vezmime si príklad zmluvy o komoditných futures, ktorá sa vyrovná fyzickým doručením po uplynutí platnosti. Napríklad obchodník menom Max zaujal dlhú pozíciu futures kontraktu (kupujúci futures) a po vypršaní platnosti je povinný prijať dodávku podkladovej komodity, za ktorú v tomto prípade možno považovať kukuricu. Na oplátku je Max povinný zaplatiť dohodnutú cenu futures kontraktu, pre ktorý bola uzatvorená. Max je ďalej zodpovedný za všetky transakčné náklady, ktoré môžu zahŕňať náklady na prepravu, skladovanie, poistenie a kontroly.

Na druhej strane je tu farmár, ktorý sa volá Cary a ktorý sa snaží zaistiť svoju úrodu z dôvodu očakávania možného kolísania trhových cien na komoditnom trhu. Vypočítal, že na jednom akri vypestuje okolo 150 bušlov kukurice (priemerný odhad) a predpokladá, že má 70 akrov pôdy.

Týmto spôsobom predstavuje celkový počet bušlov = 150 * 70 = 10 500 kukuríc.

Podľa výmenných pravidiel si každá kontrakt futures na kukuricu vyžaduje 5 000 bušlov. Gary pravdepodobne predá 2 futures kontrakty na zabezpečenie svojej úrody každý rok. To zaručuje zabezpečenie podstatnej časti jeho celkového rastu.

Na výmene bude uvedený aj štandard / trieda kukurice, ktorú musí poľnohospodár spĺňať. Množstvo kukurice v zmluve bude dôkladne skontrolované, aby sa zabezpečilo, že zodpovedá alebo prekračuje špecifikácie stanovené pri výmene. Po inšpekcii je príjemca kukurice zaručený dobrej kvality, keď bude úspešne prepravený na určené miesto. Podobný postup je možné uplatniť aj na finančné produkty, kovy a energetické produkty.

Tento obchod s kukuricou možno pre lepšie pochopenie rozdeliť do nasledujúcich krokov:

1. Jeden by musel byť držiteľom budúcej zmluvy s dlhou pozíciou pre komoditnú budúcu zmluvu s fyzickým doručením po prvom výpovednom dni.
2. Prvý deň oznámenia je oznámenie, ktoré sa musí vykonať na burze, ktorú si držiteľ želá dodať alebo prevziať prijatie podkladovej komodity kontraktu (kukurica)
3. Akonáhle je výmena komunikovaná so zámerom, je iniciovaný zámer doručenia a je vydané oznámenie o doručení potvrdzujúce začatie transakcie.
4. Držiteľ bude zodpovedný za všetky transakčné náklady až do držania komodity.

Toto je všeobecne postup, ak si niekto praje fyzické dodanie komodity. Väčšinou sa pozícia vyrovná jej spätným odkúpením, ak sa predajú ako prvé alebo naopak. Sprostredkovateľ má všetky pozície investora, ktoré sú monitorované na serveri s rizikami, ktorý je dynamický a intímne ho sprostredkuje, kedykoľvek sa zmluva priblíži k dodacej situácii. Keď sa čas priblíži k Oznámeniu o prvom dni (situácia doručenia) a otvorená pozícia stále existuje, sprostredkovateľ to isté upozorní, aby vedel o možných zámeroch. Ak držiteľ nemá celú hodnotu zmluvy, sprostredkovateľ odporučí ukončiť obchod.

Sprostredkovatelia sú zodpovední za akékoľvek straty alebo poplatky voči zúčtovacej burze a takéto výdavky a straty nesie sprostredkovateľ, a nie sprostredkovateľská spoločnosť. To bude motivovať brokera, aby konal v najlepšom záujme celého obchodu.

Infografika zúčtovania hotovosti vs fyzického zúčtovania

Kľúčové rozdiely

• Ako už z názvu vyplýva, metóda hotovostného vyrovnania je mechanizmus, pri ktorom sa strany transakcie rozhodnú vyrovnať zisky alebo straty platbou v hotovosti po skončení platnosti zmluvy, zatiaľ čo fyzické vyrovnanie predstavuje metódu, ktorá je mechanizmom, pri ktorom strany transakcie vyrovnajú platbu. buď platbou v hotovosti za zabezpečenie dlhej pozície alebo doručením akcií za získanie dlhej pozície.
• Metóda hotovostného vyrovnania predstavuje minimálne alebo zanedbateľné množstvo rizika, zatiaľ čo metóda fyzického vyrovnania predstavuje vyššie riziko.
• Metóda hotovostného vyrovnania ponúka na trhu derivátov väčšiu likviditu, zatiaľ čo metóda fyzického vyrovnania ponúka na trhu derivátov takmer zanedbateľné množstvo likvidity.
• Metóda hotovostného vyrovnania je rýchla, pretože transakcie sa údajne uskutočňujú v hotovosti, a do skončenia platnosti jej dokonca trvá minimálny čas, zatiaľ čo fyzické vyrovnanie trvá dlhšie.
• Pre zmluvných predajcov je metóda vyrovnania hotovosti skutočne rýchla, jednoduchá, ľahká a veľmi pohodlná, a preto je metóda v súčasnosti veľmi populárna. Predajcovia, ktorí uzavrú zmluvu, nebudú musieť platiť ďalšie náklady ani poplatky alebo provízie za uskutočňovanie transakcií hotovostného vyrovnania.
• Na druhej strane, metóda fyzického vyrovnania nie je taká ľahká a je tiež časovo náročná. Strany transakcie budú musieť zaplatiť ďalšie náklady za použitie fyzického doručenia alebo spôsobu fyzického vyrovnania. Strany budú nevyhnutne musieť zaplatiť dodatočné náklady spojené s nákladmi na doručenie, dopravnými nákladmi, poplatkami za sprostredkovanie atď.

Porovnávacia tabuľka

Výhody a nevýhody hotovostného a fyzického vyrovnania

# 1 - Vyrovnanie hotovosti

• Jedinou najväčšou výhodou vyrovnania v hotovosti je, že predstavuje spôsob obchodovania s futures a opciami na základe aktív a cenných papierov, ktorý by bol pri fyzickom vyrovnaní prakticky veľmi ťažký.
• Hotovostné vyrovnania umožnili obchodníkom nakupovať a predávať kontrakty na indexy a určité komodity, ktoré sú fyzicky nemožné alebo nepraktické.
• Je to preferovaná metóda, pretože pomáha znižovať transakčné náklady, ktoré by inak boli výdavkom v prípade fyzického doručenia. Napríklad futures kontrakt na kôš s akciami, ako je S&P 500, sa bude musieť vždy vyrovnať v hotovosti kvôli nepríjemnostiam, nepraktickosti a vysokým transakčným nákladom spojeným s fyzickým doručením akcií 500 spoločností kótovaných na burze, ktoré sa denne obchodujú.
• Pôsobí tiež ako zabezpečenie proti úverovým rizikám v prípade budúcich zmlúv. Keď strana uzavrie budúcu zmluvu, musí byť každá strana povinná vložiť na svoj účet marže minimálne množstvo peňazí, aby boli jasné ich úmysly. Tento účet je nevyhnutný pre pravidelnú prevádzku takýchto derivátových zmlúv. Používa sa na vyrovnanie čistých ziskov alebo strát. Pretože sa tieto účty pravidelne regulujú a monitorujú, vylučuje sa možnosť, že strana nebude schopná zaplatiť peňažnú čiastku. Sprostredkovateľ je tiež zodpovedný za zabezpečenie toho, aby maržový účet neklesol pod minimálny zostatok.

Hlavnou nevýhodou hotovostného zúčtovania v prípade opcií je, že je k dispozícii iba v opciách európskeho štýlu, ktoré nie sú flexibilné ako americké opcie a je možné ich uplatniť až pri ich splatnosti. Podobná vlastnosť je použiteľná aj pre futures kontrakt.

Väčšina termínových a forwardových kontraktov na rôzne finančné aktíva sa vyrovnáva v hotovosti. Napríklad dohody o forwardovej úrokovej miere, ktoré sú zvyčajne forwardovými kontraktmi na úrokovú mieru, naznačujú, že podkladom je úroková sadzba, a preto musia byť tieto zmluvy vysporiadané v hotovosti. Takéto zmluvy nie je možné doručiť fyzicky. Komodity, ktoré sú všeobecne fyzicky vysporiadané, majú tiež možnosť vyrovnania v hotovosti, pokiaľ je k dispozícii a je vzájomne dohodnutá nesporná spotová cena. Hotovostné vyrovnanie tiež znižuje spoločnosti náklady na zabezpečenie.

# 2 - Fyzické vyrovnanie

Hlavnou výhodou fyzického vyrovnania je, že nepodlieha manipulácii žiadnou zo strán, pretože celú činnosť monitoruje sprostredkovateľ a zúčtovacia burza. Bude sa monitorovať možnosť rizika protistrany a sú známe jej následky.

• Hlavnou nevýhodou fyzického vyrovnania je, že v porovnaní s hotovostným vyrovnaním je to veľmi nákladný spôsob, pretože pri fyzickom dodaní bude potrebné vynaložiť ďalšie náklady na jeho udržanie po dlhú dobu, kým sa nedostane k dverám kupujúceho.
• Fyzické vyrovnanie navyše nemá vplyv na futuristické zmeny alebo výkyvy trhu.

Niektorí tvrdia, že fyzické osídlenie môže byť v budúcnosti prospešné pre celkový ekosystém, pretože môže pomôcť pri dosiahnutí rovnovážnej ceny v dôsledku fyzickej viditeľnosti podkladového aktíva, s ktorým sa inak dá manipulovať.

Záver

To, či sa má zmluva vysporiadať fyzicky alebo s hotovosťou, môže mať vplyv na spôsob, akým trh s derivátmi dokáže predpovedať jej budúci vývoj. V posledný obchodovací deň budú fyzicky vysporiadané kontrakty zvyčajne slabo likvidné. Je to preto, že tí obchodníci, ktorí nie sú ochotní prevádzať svoje futures kontrakty na fyzický tovar alebo nechystajú realizovať svoje opčné kontrakty, už opustili trh buď rozvinutím svojej pozície do dátumu dodania nasledujúceho mesiaca, alebo umožnením expirácie obchodu. Dokončení obchodníci s veľkými pozíciami môžu mať veľký vplyv na cenové pohyby, a preto sa volatilita zvyšuje ako jedna z položiek smerom k ukončeniu obchodu. Toto sa často nazýva „časová hodnota peňazí“, čo sa zohľadňuje aj pri dosahovaní štrajkovej ceny obchodu.Veľkí komerční obchodníci, ktorí sú schopní zadržať dodávku, môžu mať dokonca aj sklady fyzickej komodity. Burza musí byť ostražitá, aby tak veľkí obchodníci s veľkými pozíciami nemali vplyv na celkový pohyb cien.

Keďže zmluvy vysporiadané v hotovosti sa vyrovnajú pred fyzicky vysporiadanými zmluvami, majú menšiu expozíciu voči veľkým obchodníkom, ktorí tlačia zmluvu, pretože sa blíži k dátumu vyrovnania. Navyše, keďže sa finančne vysporiadané zmluvy často vyrovnávajú podľa indexov, predpokladá sa, že sú menej náchylné na cenovú manipuláciu ako fyzicky vysporiadané futures kontrakty.

S tým, ako sa celkový trh s derivátmi inštitucionalizuje prostredníctvom elektronického obchodovania, sa samotné zmluvy vyvíjajú, čím sa zvyšuje efektívnosť fondov a pre obchodníkov. Pre obchodníkov nezáleží na spôsobe vyrovnania, ale na likvidite a nákladoch na prepravu, ktoré sú s nimi spojené, pretože sprostredkovateľ bude mať voči nim tiež rozšírenú zodpovednosť.