Čo je to vozidlo na špeciálne účely?
Special Purpose Vehicle (SPV) je samostatná právnická osoba, ktorú väčšinou vytvára spoločnosť na jediný, presne definovaný a konkrétny zákonný účel a ktorá zároveň slúži ako správca konkurznej podstaty pre hlavnú materskú spoločnosť. V prípade bankrotu spoločnosti môže SPV niesť svoje záväzky, pretože operácie sa obmedzujú na nákup a financovanie konkrétneho majetku a projektov.
Terminológia alebo dôležitosť špeciálneho vozidla sa po debakli Enronu stala veľmi obľúbenou a obľúbenou.
Príklady vozidiel na špeciálne účely (SPV)
# 1 - Enron
Do roku 2000 bolo známe, že ENRON vytvoril stovky SPV a prevádzal na ne rýchlo zarobené peniaze vo forme zisku z rastúcich akcií a dostával na oplátku hotovosť. Spoločnosť SPV vytvorila tieto spoločnosti predovšetkým preto, aby skryla tieto miliardy dolárov dlhu, ktoré vyplynuli z neúspešných projektov a obchodov.
V roku 2001, keď vyšla najavo realita a dlhy neboli odkryté, cena akcie klesla z 90 dolárov na menej ako 1 dolár len za pár týždňov; akcionári museli znášať stratu približne 11 miliárd dolárov.
2. decembra 2011 musela spoločnosť Enron uzavrieť svoje spoločnosti SPV a podať návrh na vyhlásenie konkurzu podľa kapitoly 11.
# 2 - Bear Sterns
Bear Sterns vytvoril viac SPV, ktoré majú v úmysle získať sekuritizovaný úver pomocou aktív, ktoré im pomohli. Naďalej sa výrazne angažoval a nakoniec sa zrútil, keď nedokázal spoločnosť oživiť ani po zatvorení všetkých SPV. Po tejto neúspešnej záchrannej akcii bol Bear Sterns v roku 2008 konečne predaný spoločnosti JP Morgan Chase.
# 3 - Lehman Brothers
Príbeh Lehman Brothers a jeho neúspechu sa netají. Platobná neschopnosť piliera v roku 2008 bola dôkazom slabostí pri udržiavaní vytvorených SPV a ich dokumentácie, kde Lehman Brothers pôsobili ako protistrana SWAP. Väčšina SPV nebola buď zaregistrovaná, alebo nebol vykonaný žiadny riadny proces dokumentácie. Výsledkom bolo hromadenie nepredvídaných záväzkov, ktoré sa nikdy nedali vyriešiť, a Lehman Brothers museli v roku 2008 vyhlásiť bankrot.
Účel špeciálneho vozidla (SPV)
# 1 - Zmiernenie rizika
Každá spoločnosť predstavuje pri svojej pravidelnej činnosti značné riziko. Zriadené SPV pomáhajú materskej spoločnosti legálne izolovať riziká spojené s projektmi alebo operáciami.
# 2 - Sekuritizácia pôžičiek / pohľadávok
Sekuritizácia pôžičiek a iných pohľadávok je jedným z najbežnejších dôvodov na vytvorenie SPV. V prípade cenných papierov krytých hypotékou môže banka oddeliť pôžičky od ostatných záväzkov, ktoré má, len vytvorením SPV. Tento špeciálny účelový nástroj preto umožňuje svojim investorom získať akékoľvek peňažné výhody pred akýmikoľvek inými dlžníkmi alebo zúčastnenými stranami spoločnosti.
# 3 - Ľahký prevod neprenosných aktív
Prevod majetku spoločnosti je neprenosný alebo veľmi zložitý a z rovnakého dôvodu je vytvorený SPV, ktorý vlastní tento majetok. Ak chce materská spoločnosť previesť aktíva, jednoducho rozpredajú SPV ako samostatný balík, a nie rozdeľujú aktíva alebo majú rôzne povolenia na to isté. Takéto prípady sa vyskytujú v prípade procesov fúzií a akvizícií.
# 4 - Kľúčové vlastnosti spoločnosti
SPV sa niekedy vytvára preto, aby držal majetok spoločnosti. V prípade, že predaj nehnuteľností je oveľa vyšší ako kapitálový zisk spoločnosti, rozhodne sa skôr o predaji SPV než nehnuteľností. Pomôže materskej spoločnosti zaplatiť daň skôr z kapitálových výnosov, ako z výnosov z predaja majetku.
Výhody
- Súkromné spoločnosti a podniky majú ľahší prístup na kapitálové trhy prostredníctvom vytvárania SPV.
- Sekuritizácia pôžičiek je najbežnejším dôvodom pre vytváranie SPV; úrokové sadzby, ktoré sú splatné pri sekuritizovaných dlhopisoch, sú zvyčajne nižšie ako úrokové sadzby ponúkané pri podnikových dlhopisoch materskej spoločnosti.
- Pretože aktíva spoločnosti môžu byť držané v SPV, zostávajú v bezpečí. Keď spoločnosť čelí finančným problémom, v konečnom dôsledku znižuje kreditné riziko pre investorov a zainteresované strany.
- Úverový rating SPV zostáva dobrý; preto je pre investorov spoľahlivé nakupovať dlhopisy.
- Akcionári a investori majú v spoločnosti nezriedené vlastníctvo.
- Daňovú úsporu je možné vykonať, ak je špeciálny účelový nástroj vytvorený v ktorejkoľvek krajine daňového raja, ako sú Kajmanské ostrovy.
Obmedzenia
- V prípade zatvorenia SPV by spoločnosť musela prevziať majetok späť, čo by znamenalo značné náklady.
- Vytvorenie účelového nástroja by mohlo znamenať obmedzenie schopnosti materskej spoločnosti získať peniaze.
- Priama kontrola nad niektorými aktívami materskej spoločnosti by sa mohla zriediť, čo by zase mohlo znížiť vlastníctvo v čase rozpadu spoločnosti.
- V prípade akýchkoľvek zmien v predpisoch existuje veľká šanca na závažné komplikácie pre spoločnosti, ktoré tieto špeciálne vozidlá vytvorili.
- V prípade, že majetok predá SPV, bude to mať negatívny dopad na súvahu materskej spoločnosti.
- Špeciálny účelový nástroj môže mať občas menší prístup k kapitálu a získavať kapitál od verejnosti, pretože na trhu nemá rovnakú dôveryhodnosť ako sponzor alebo materská spoločnosť.
Záver
Zlé riadenie rizík a jasné pochopenie implikovaných rizík neviedli k úpadku niektorých významných spoločností a spoločností.
Po rozpade banky Lehman Brothers v roku 2008 sa pre špeciálne vozidlá zmenilo niekoľko regulačných a transakčných metód. Proces dokumentácie by teraz mal byť v súlade s normami Basel III, predtým Basel II. Teraz prechádza najmä nasledujúcimi kontrolnými bodmi:
- Prísnejšie právne riadenie rizík spoločnosťou a regulačnými orgánmi;
- Vyšší dôraz kladený na riziko protistrany, najmä v prípade praktík štruktúr kapitálového trhu v akejkoľvek spoločnosti;
- Sprísnil sa proces požičiavania dokumentácie.
- Vyššie využitie pomerov ako dlh voči vlastnému imaniu a iných pomerov ocenenia v prípade reštrukturalizácie kapitálu spoločnosti.
Riziká možno ďalej lepšie zvládnuť pomocou štyroch základných postupov:
- Správa vecí verejných
- Dohľad
- Motivácia
- Posúdenie
Preto vidíme vytvorenie SPV ktoroukoľvek spoločnosťou ako dve strany jednej mince. Vzhľadom na zlyhania sa sprísnili politiky, aby sa zistilo, že výhody SPV je možné efektívne zvýšiť.