Porovnateľná analýza spoločnosti

Toto je časť 2 článkov o sériách oceňovania majetku. Porovnateľné spoločnosti nie sú ničím iným ako identifikáciou relatívnych ocenení ako expert na zistenie reálnej hodnoty firmy. Proces porovnateľného porovnania začína identifikáciou porovnateľných spoločností, následným výberom správnych nástrojov oceňovania a nakoniec prípravou tabuľky, ktorá poskytne ľahké závery o spravodlivom hodnotení odvetvia a spoločnosti.

V tomto článku sa venujeme nasledujúcemu -  

Aby ste úplne pochopili tieto koncepty, mali by ste mať primerané znalosti o násobkoch relatívneho ocenenia, ako je EV / EBITDA, pomer PE, hodnota ceny za knihu, pomer PEG atď. Ak však chcete rýchlo získať nové informácie, pozrite si časť 1 tejto série oceňovania vlastného imania, ktorá sa zaoberala témou násobkov relatívneho ocenenia.

Čo je porovnateľná analýza spoločnosti?

(nazývané tiež ako „obchodné kompy“, „porovnateľné kompy“)

Porovnateľnú analýzu alebo obchodné porovnanie je možné najlepšie vysvetliť na príklade - predpokladajme, že plánujete kúpu domu v New Yorku (prečo nie?). Je zrejmé, že môžete vyhľadávať na mnohých webových stránkach sprostredkovateľských služieb v oblasti nehnuteľností a takisto by ste k nim vypracovali porovnávaciu štúdiu. Porovnali by ste jeden byt s druhým a tiež by ste sa pokúsili získať predstavu o tom, aké sú v porovnaní s ostatnými.

//www.trulia.com/NY/New_York/

Pri porovnávaní apartmánov by ste zvážili rôzne atribúty, ako napríklad počet izieb, veľkosť spální, počet kúpeľní, usporiadanie atď. Pri tom by ste si všimli, že byty s podobnými atribútmi môžu stáť podobne!

V tejto súvislosti sa teraz pokúsime pochopiť, čo je porovnateľná analýza spoločnosti? Alebo porovnateľné komp . Ďalej je uvedená definícia pochádzajúca z Investopedia.

zdroj -WSM

Z vyššie uvedenej diskusie týkajúcej sa bytov a definície Investopedia môžeme vyvodiť nasledujúce závery týkajúce sa porovnateľnej analýzy -

1. Rovnako ako porovnanie apartmánov, porovnateľná analýza spoločnosti vám pomôže porovnať rôzne spoločnosti s podobnou veľkosťou a odvetvím a odvodiť pre ne reálnu hodnotu
2. Namiesto pohľadu na počet postelí, umiestnenie, kúpeľne atď. Sa pozeráte na násobky relatívneho ocenenia (napríklad EV / EBITDA, PE, P / BV atď.).
3. Z takéhoto porovnania, z ktorého vychádzaš, vyplýva, že cena spoločnosti je nadhodnotená alebo podhodnotená.

 Myslím, že s touto základnou analógiou; mali by sme byť schopní pokračovať a pokračovať v čítaní porovnateľnej podnikovej analýzy.

Ako čítať porovnateľnú tabuľku analýzy spoločnosti?

Ak sa naučím čítať porovnateľnú tabuľku analýz spoločnosti alebo komparatívne kompy, vezmem si príklad z reálneho života, spoločnosť Box Inc,  ktorá predtým oznámila svoje IPO. Chceme pochopiť, v akom cenovom bode ocenenia by sme mali investovať do akcií IPO spoločnosti Box Inc.

Ďalej je uvedená porovnateľná tabuľka analýzy spoločnosti pre Box IPO. Tabuľka obchodných kompilátov obsahuje zhruba 5 častí -

1. Informácie o spoločnosti -
   • Patria sem názov spoločnosti, tiker a cena. Tiker je jedinečný symbol, ktorý sa spoločnosti dáva na identifikáciu spoločností kótovaných na burze.
   • Môžete si vziať aj Bloomberg, Reuterove tickery. Upozorňujeme tiež, že ceny, ktoré tu berieme, sú najnovšie ceny.
   • Tabuľku robíme tak, aby tieto ceny boli prepojené s databázou, kde by sa automaticky aktualizovali.
2. Veľkosť spoločnosti -
   • Patria sem trhová kapitalizácia a hodnota podniku.
   • Tabuľku obvykle triedime na základe trhovej kapitalizácie. Trhová kapitalizácia nám tiež poskytuje pseudo údaj o veľkosti spoločnosti.
   • Enterprise Value je súčasné trhové ocenenie spoločnosti.
   • Možno nebudeme chcieť porovnávať malú spoločnosť s trhovou kapitalizáciou a veľkou kapitalizačnou spoločnosťou.
3. Násobky ocenenia -
   • To by malo obsahovať 2 až 3 príslušné nástroje oceňovania na porovnanie
   • V ideálnom prípade by sme mali zobraziť jeden rok historického násobku a dva roky zasielania násobkov (odhad)
   • Výber vhodného hodnotiaceho nástroja je kľúčom k úspešnému oceneniu spoločnosti.
4. Prevádzkové metriky -
   • To môže zahŕňať základné ukazovatele ako výnosy, rast, ROE atď
   • To je dôležité, aby sme mohli naraz porozumieť základom spoločnosti.
   • Môžete zahrnúť Ziskové marže, ROE, Čistú maržu, Pákový efekt atď., Aby bola táto kompromis zmysluplnejšia.
5. Zhrnutie -
   • Toto je jednoduchý priemer, stredná hodnota, nízka a vysoká z vyššie uvedených metrík
   • Programy Mean a Median poskytujú základné informácie o spravodlivom ocenení
   • Ak je násobok spoločnosti nad strednou hodnotou alebo strednou hodnotou, máme tendenciu usudzovať, že ňou môže byť
   • nadhodnotený
   • Rovnako, ak je násobok pod strednou hodnotou alebo strednou hodnotou, môžeme odvodiť podhodnotené.
   • Vysoké a nízke nám tiež pomáha porozumieť odľahlým hodnotám a prípadu na odstránenie tých, ktoré sú príliš vzdialené od priemeru / mediánu.

Čítanie analýzy obchodnej spoločnosti /  porovnateľnej spoločnosti - Box IPO

Pozrime sa teraz na zhrnutie analýzy porovnateľnej spoločnosti spoločnosti Box IPO.

Z vyššie uvedenej tabuľky môžeme odvodiť nasledujúce -

• Cloudové spoločnosti sa obchodujú v priemere 9,5-násobne EV / viacnásobný predaj.
• Poznamenávame, že spoločnosti ako Xero sú odľahlé hodnoty, ktoré sa obchodujú za 44-násobné zvýšenie EV / tržby (očakávaná miera rastu v roku 2014 je 94%).
• NAJNIŽŠÍ násobok EV / predaja je 2,0x
• Cloudové spoločnosti obchodujú na EV / EBITDA násobne 32-násobne.

Kolónkové ocenenie

• Z finančného modelu Boxu si všimneme, že Box je EBITDA negatívny, takže nemôžeme postupovať s EV / EBITDA ako nástrojom na oceňovanie. Jediným násobkom, ktorý je vhodný na ocenenie, je EV / tržby. 
• Pretože stredná hodnota EV / tržieb je okolo 7,7x a priemerná hodnota je okolo 9,5x, môžeme zvážiť vypracovanie 3 scenárov oceňovania.
• Optimistický prípad 10,0-násobku EV / tržby, základný prípad 7,1-násobku EV / tržby a P esimistický prípad 5-násobku EV / tržby.

V nasledujúcej tabuľke je uvedená cena za akciu pri použití 3 scenárov.

• Rozsah ocenenia spoločnosti Box Inc od 15,65 USD (pesimistický prípad) do 29,38 USD (optimistický prípad)
• Najočakávanejšie ocenenie spoločnosti Box Inc pomocou relatívneho ocenenia je 21,40 USD (očakáva sa).  

Ako identifikovať porovnateľné spoločnosti

Najdôležitejším prvkom porovnateľnej analýzy je identifikovať správny súbor porovnateľných údajov. Porovnávať hodnotu jablka s pomarančmi tu nemá žiadny zmysel. Je dôležité vykonať predbežnú štúdiu o porovnateľných spoločnostiach, ktorá spravidla zahŕňa tieto 3 kroky -

a) Identifikácia odvetvia

• Pokúste sa zredukovať odvetvia, v ktorých sú spoločnosti klasifikované.
• Môže to byť zdĺhavé, pretože rôzne zdroje poskytujú tej istej spoločnosti rôzne odvetvia a tiež názvy rôznych odvetví sa v rôznych zdrojoch líšia.
• Dostupné klasifikácie sú vo všeobecnosti veľmi široké a nemožno sa na ne spoľahnúť úplne.
• Ak neexistuje istota v oblasti odvetvovej klasifikácie (čo je väčšinou prípad), pokúste sa určiť kľúčové slová relevantné pre obchodné popisy spoločností. Napríklad pre spoločnosť zaoberajúcu sa stavebnými materiálmi môžu byť relevantné kľúčové slová - strecha, vodoinštalácia, rámovanie, izolácia, obklady, stavebné služby atď.
• Aj keď je tento príklad jednoduchý, pri aplikácii rovnakých v scenároch z reálneho života je potrebné stanoviť hodnotu a hodnotový faktor a vykonať ich niekoľko úprav.

b) Pochopte popis spoločnosti

• Je dôležité porozumieť podnikaniu, aby ste si mohli vybrať porovnateľné spoločnosti.
• Pokúste sa zistiť presný obchodný popis spoločnosti.
• Možné zdroje v tomto poradí:
  • Web spoločnosti
  • Správy z výskumu
  • Registrácie spoločností (posledných 10 tis., Výročná správa atď.)
  • Yahoo Finance
• Poznámka: Webové stránky spoločnosti sú veľmi užitočné pri vizualizácii všetkých produktov a služieb, ale výskumné správy a záznamy spoločností poskytujú skutočné údaje o segmentoch, aby poskytli skutočný obchodný mix spoločnosti.

c) Identifikujte kľúčových konkurentov  

• Porovnateľné spoločnosti je možné určiť z nasledujúcich zdrojov v poradí podľa preferencie:
• Správy o výskume
• Registrácie spoločností - sekcia hospodárskej súťaže
• Yahoo Finance - konkurenčné a priemyselné sekcie
• Vysávače - konkurenčné a priemyselné sekcie

Profesionálna porovnateľná analýza spoločnosti: prístup krok za krokom

Kľúčom k príprave porovnateľnej podnikovej analýzy alebo Trading comp je dosiahnutie správneho násobku (EV / Sales, P / E atď.). Ďalej je uvedený súhrn ukážky Porovnateľná analýza kompilácie s hárkom programu Excel -

Požadovaný výstup spoločnosti 1, spoločnosti 2, spoločnosti 3 ... je prepojený zo vstupných kariet „spoločnosť 1“, „spoločnosť 2“, „spoločnosť 3“. Príprava porovnateľnej porovnávacej tabuľky nie je zložitá; Správny výpočet požadovaného násobku ocenenia je však niekedy náročný. Preto sa zameriame predovšetkým na správny výpočet týchto násobkov pomocou hĺbkového príkladu.

Porovnateľnú šablónu programu Excel si môžete stiahnuť odtiaľto - Šablóna porovnateľnej spoločnosti.

Kľúčové použité vzorce:

• Hodnota základného imania = bežné akcie v obehu * cena akcie.
• Hodnota zriedeného majetku = zriedené akcie v obehu * cena akcie
• Riedenie z možností = možnosti - (možnosti * cena za cvičenie) / cena podielu
• Riedenie z kabrioletov = konvertibilné dlhopisy * konverzný pomer
• Hodnota podniku = hodnota vlastného imania - hotovosť + dlh + menšinový úrok + preferovaná akcia

• Pre vyššie uvedené výpočty zriedenia musí byť realizačná cena alebo cena za konverziu nižšia ako cena akcie.

Ak je konverzná cena alebo realizačná cena vyššia ako cena akcie, nedôjde k žiadnemu zriedeniu a opcie sa neuplatnia a konverzia dlhopisov sa neuskutoční.

Porovnateľné kroky pri oceňovaní spoločnosti:

• Zadajte základné informácie
• Informácie o vstupnej súvahe
• Vypočítajte možnosti akcií „v peniazoch“
• Vypočítajte konvertibilné cenné papiere „v peniazoch“ a nájdite zriedený EPS
• Vypočítajte čísla LTM (predtým neopakujúce sa položky)
• Vypočítajte hodnotu vlastného imania a hodnotu podniku
• Vypočítajte príslušné násobky

Poďme teraz postupovať krok za krokom, aby sme tomu úplne porozumeli. Vzal som si príklad Robert Half International (Ticker - RHI), a aj keď tu použité údaje sú dosť staré (2006 10K a 10Q), som si istý, že sa stále ukážu ako užitočné pre pochopenie všeobecnej metodiky.

Krok 1: Zadajte základné informácie o porovnateľnej spoločnosti

Krok 2: Zadajte najnovšie dostupné informácie o súvahe

Krok 3: Vypočítajte všetky možnosti akcií „v peniazoch“

Prezrite si tiež metódu Treasury Stock a jednotky obmedzeného stavu zásob.

Krok 4: Vypočítajte všetky konvertibilné cenné papiere „v peniazoch“

Rovnako ako v prípade opcií, z konvertibilných dlhopisov získate riedenie iba v prípade, že aktuálna cena akcie spoločnosti presiahne konverznú cenu dlhopisov.

Ako premieňate konvertibilné dlhopisy na hodnotu podniku: Ak sú konvertibilné dlhopisy v peniazoch (môžu sa konvertovať na akcie), potom vypočítate zriedenie a pridáte ich do akcií v obehu. Ak sú to peniaze, ktoré nemôžu byť prevedené na akcie, potom namiesto toho počítate dlhopisy ako dlh.

• Riedenie z kabrioletov = konvertibilné dlhopisy * konverzný pomer
• Konvertibilné dlhopisy = Konvertibilná suma dolára / nominálna hodnota
• Prevodný pomer = nominálna hodnota / konverzná cena
• Konverzná cena = nominálna hodnota / konverzný pomer

Krok 5: Vypočítajte čísla LTM (bývalé neopakujúce sa položky)

(Ak vás zaujíma, čo sú neopakujúce sa položky, pozrite si podrobný príspevok o neopakujúcich sa položkách.)

Krok 6: Vypočítajte hodnotu vlastného imania a hodnotu podniku

 Krok 7: Vypočítajte príslušné násobky

Dôležité úpravy v porovnateľnej analýze spoločnosti

Môžete sa tiež pozrieť na prístup SOTP Valuation a DCF alebo Diskontované peňažné toky, aby ste si rozšírili svoje vedomosti o oceňovaní.

Čo bude ďalej?

Ak ste sa z tohto príspevku dozvedeli niečo nové, zanechajte prosím komentár nižšie. Daj mi vedieť čo si myslíš. Ďakujem a staraj sa.  

Užitočné príspevky

Original text

Contribute a better translation

---

• Vzorec hodnoty a predaja podniku
• Násobok EV na EBITDA
• Pomer P / BV
• Pomer hodnoty podniku a vlastného kapitálu
<