Čo je diskontný dlhopis?
Diskontný dlhopis je definovaný ako dlhopis, ktorý je vydaný za menšiu hodnotu, ako je jeho menovitá hodnota v čase vydania; Vzťahuje sa tiež na tie dlhopisy, ktorých úrokové sadzby sú nižšie ako úrokové sadzby na trhu, a preto sa na sekundárnom trhu obchodujú s menšou než nominálnou hodnotou.
Predpokladajme, že dlhopis sa na trhu predáva za 80 USD. Na konci splatnosti však dlhopis zaplatí 100 USD. Dlhopis vyzerá lacno, ale emitent môže mať finančné problémy. Preto nebudú prebiehať žiadne priebežné platby ani platby kupónom. A na konci splatnosti dôjde k kapitálovému zisku. Môžu ich kúpiť a predať jednotliví aj inštitucionálni investori. Inštitucionálni investori však musia dodržiavať osobitné predpisy pre nákup a predaj diskontných dlhopisov. Sporiaci dlhopis v USA je jedným z príkladov diskontného dlhopisu.
Druhy diskontných dlhopisov
Nasledujú typy diskontných dlhopisov.
# 1 - Zúfalý Bond
- Pravdepodobnejšie je predvolené nastavenie.
- Obchoduje so značnou zľavou v nominálnej hodnote,
- Takéto dlhopisy môžu, ale nemusia, splácať úroky. Alebo sa môže oneskoriť platba. Investori do takýchto dlhopisov preto špekulujú. Takže s minimálnou cenou dlhopisu a dokonca minimálnym úrokom z týchto dlhopisov sa z nich stáva dlho výnosný dlhopis.
# 2 - dlhopis s nulovým kupónom
- Dlhopisy s nulovým kupónom počas doby ich pôsobenia neplatia žiadne kupóny.
- Je to typ dlhopisu s výraznou zľavou, pri ktorom môžu byť vydané so zľavou dokonca 20%, najmä ak je doba splatnosti vysoká.
- Aj keď nemusí platiť žiadne úroky, cena dlhopisu ku koncu obdobia stabilne rastie. Je to tak preto, lebo dlhopisy sú splatné v plnej výške.
Príklad diskontného dlhopisu
Zoberme si príklad diskontného dlhopisu.
Zvážte dlhopis uvedený na NASDAQ, ktorý sa momentálne obchoduje so zľavou. Kupónová sadzba dlhopisu je 4,92. Cena v čase vydania dlhopisu je 100 dolárov. Výnos v čase vydania je 4,92%. Aktuálna cena je 79 943 dolárov, čo jasne ukazuje, že dlhopis sa obchoduje so zľavou. Aj keď je kupónová sadzba vysoká v porovnaní s výnosom z 10-ročnej pokladničnej poukážky, cena dlhopisu je stále diskontovaná. Je to preto, že spoločnosť má nižšie príjmy a záporné peňažné toky. To zvyšuje riziko zlyhania.
Výnos sa môže tiež obchodovať vyšší ako kupónová sadzba. Stáva sa to, keď je cena oveľa nižšia ako nominálna hodnota. To jasne ukazuje, že ide o dlhopis s vysokou zľavou. Podobne, keď ratingová agentúra zníži úverový rating spoločnosti, investori začnú predávať na sekundárnom trhu vysoké objemy. To znižuje reálnu hodnotu dlhopisov, čím sa zvyšuje výnos.
Výnos do splatnosti (YTM) diskontných dlhopisov
YTM je IRR - vnútorná miera návratnosti investície do dlhopisu, ak investor drží dlhopis do splatnosti so všetkými platbami podľa plánu a reinvestovanými v ekvivalentnej miere. Pre pochopenie výnosu do splatnosti diskontného dlhopisu je lepšie začať s dlhopismi, ktoré neplatia kupón. Potom budú niektoré zložitejšie problémy s kupónovými dlhopismi pochopiteľné.
YTM diskontného dlhopisu sa počíta ako
- n = počet rokov do splatnosti
- Nominálna hodnota = hodnota splatnosti dlhopisu
YTM je kurz, ktorý investor zarobí reinvestovaním všetkých výplat kupónov prijatých z dlhopisu do rovnakého kurzu do dátumu splatnosti dlhopisu. PV (súčasná hodnota) všetkých budúcich peňažných tokov je trhová cena dlhopisu. Neexistuje žiadny priamy spôsob výpočtu diskontných sadzieb. Existuje však metóda pokusov a omylov, ktorú je možné použiť na YTM, kým sa súčasná hodnota toku platieb nerovná cene dlhopisu.
Úrokové sadzby a diskontné obligácie
Ceny dlhopisov a výnos z dlhopisov majú inverzný vzťah. Pri zvýšení úrokovej sadzby dôjde k poklesu ceny dlhopisu a naopak. Dlhopis s nižšou úrokovou alebo kupónovou sadzbou, ako je trhová sadzba, by sa pravdepodobne predával za cenu nižšiu, ako je jeho nominálna hodnota. Je to spôsobené dostupnosťou podobných dlhopisov alebo iných cenných papierov s lepšou návratnosťou.
Napríklad keď úrokové sadzby stúpnu po predaji dlhopisu na trhu. Hodnota novo predaného dlhopisu by sa znižovala, pretože trhová úroková sadzba je vyššia. Ak chce kupujúci dlhopisu predať dlhopis na sekundárnom trhu, musí mať na predaj vplyv ponuky. Keď prevládajúce trhové úrokové sadzby stúpnu do bodu, keď hodnota dlhopisu klesne pod jeho nominálnu hodnotu, stane sa z neho diskontný dlhopis.
Z tohto vzorca možno odvodiť aj veľmi dôležitý vzťah. V opísanom príklade je kupónová rýchlosť (r) vyššia ako YTM. Ak r
Simuláciou ďalších dvoch kombinácií kupónovej sadzby a YTM získate tieto výsledky:
** Tento graf vyzerá ako rovná čiara, pretože sme použili iba dva dátové body, ale v skutočnosti, keď vezmeme do úvahy viac dátových bodov, konverguje tak, aby vyzeral skôr ako exponenciálny graf.
Výhody
Niektoré z výhod sú nasledujúce:
- Keď investor kúpi investície za zníženú cenu, ponúka väčšiu príležitosť na kapitálové zisky. Táto výhoda sa však musí porovnávať s nevýhodou platenia daní z týchto kapitálových výnosov.
- Držitelia dlhopisov dostávajú úroky v pravidelných intervaloch (pokiaľ nejde o dlhopisy s nulovým kupónom) - zvyčajne polročne.
- Ponúkajú sa s dlhodobou a krátkodobou splatnosťou.
Nevýhody
Niektoré z nevýhod sú tieto:
- Naznačuje to možnosť zlyhania emitenta, pádu dividend alebo neochoty investorov kúpiť dlhopis.
- Riziko zlyhania je väčšie pri dlhodobých diskontných dlhopisoch.
- Hlbšie diskontované dlhopisy naznačujú finančné ťažkosti spoločnosti, a teda znamenajú vyššie riziko.
Záver
Pred investovaním do diskontných dlhopisov je potrebné analyzovať niekoľko rizík. Sú to úrokové riziko, úverové riziko, riziko inflácie, riziko reinvestovania, riziko likvidity. Pretože investori majú vždy v úmysle dosiahnuť vyšší výnos, platia menej za dlhopis, ktorý má nižšie kupóny v porovnaní s prevládajúcimi úrokovými sadzbami. Preto, aby vyrovnali nízke kupónové sadzby, kupovali by dlhopisy so zľavou. Dlhopis, ktorý sa predáva za cenu výrazne nižšiu ako nominálna hodnota, a to aj so zľavou 20% a viac, je dlhopisom s hlbokou zľavou.